本文為作者于杰先生于2014年年初一個(gè)內(nèi)部討論的整理稿。中國(guó)過去4年的經(jīng)濟(jì)軌跡正在印證文中的邏輯。有投資者因?yàn)榇宋恼{(diào)整了資產(chǎn)配置，有境外機(jī)構(gòu)全文翻譯傳閱該討論稿。我們今天重發(fā)此文，希望幫助讀者和投資者更好地理解當(dāng)下的形勢(shì)和中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系。
今天同大家探討兩個(gè)方面的問題，一個(gè)是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的條件和邏輯，包括2008年金融危機(jī)的原因；另一個(gè)，基于全球背景、中國(guó)過去35年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)邏輯，以及當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)困境。其中的一些內(nèi)容，過去幾年也在報(bào)紙上發(fā)過，今天做一個(gè)系統(tǒng)的梳理，希望對(duì)各位有幫助。
全球經(jīng)濟(jì)榮枯均有中美因素
一、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的條件，是勞動(dòng)力、資金和資源。歷史的經(jīng)驗(yàn)表明，具備了這些條件，經(jīng)濟(jì)不見得增長(zhǎng)，或者不見得實(shí)現(xiàn)理想的增長(zhǎng)效果。這些條件只能視為必要條件，要實(shí)現(xiàn)預(yù)期的增長(zhǎng)，不僅需要稟賦接近的經(jīng)濟(jì)體，還需要制度的配合。
19世紀(jì)以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，根本原因是技術(shù)革新及傳播和應(yīng)用，提高了生產(chǎn)效率。技術(shù)的發(fā)端和產(chǎn)業(yè)化普及主要在西方市場(chǎng)體，原因在于其制度對(duì)創(chuàng)新的支持、法律對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)以及逐漸完善的企業(yè)組織對(duì)生產(chǎn)效率的提升，這些因素構(gòu)成了系統(tǒng)化的、健康的市場(chǎng)秩序，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，并形成良性循環(huán)。20世紀(jì)之后的金融業(yè)發(fā)展，對(duì)技術(shù)創(chuàng)新及應(yīng)用，發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。
期間，后發(fā)經(jīng)濟(jì)體的追趕、崛起，很好地印證了比較優(yōu)勢(shì)理論。到目前為止，我個(gè)人是認(rèn)同重商主義的，后發(fā)經(jīng)濟(jì)體要階段性地實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，必須依托開放、國(guó)際貿(mào)易。中國(guó)過去60年的經(jīng)濟(jì)軌跡，也是一個(gè)證明。
技術(shù)研發(fā)上的相對(duì)“穩(wěn)周期”（時(shí)間長(zhǎng)）和后發(fā)經(jīng)濟(jì)體學(xué)習(xí)周期的縮短，是一個(gè)矛盾。后者會(huì)在時(shí)間上對(duì)先發(fā)經(jīng)濟(jì)體形成一個(gè)倒逼，先發(fā)經(jīng)濟(jì)體的引領(lǐng)優(yōu)勢(shì)會(huì)相對(duì)弱化，以往的平衡會(huì)被打破，摩擦不可避免，日益發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)將這種不平衡快速演化為危機(jī)。
蒸汽機(jī)、鐵路、化工這些新技術(shù)，傳播、應(yīng)用的周期都比較長(zhǎng)，鐵路的建設(shè)甚至在中國(guó)引發(fā)了政治革命。IT作為一個(gè)新技術(shù)，同時(shí)又是技術(shù)傳播的手段，**縮短了學(xué)習(xí)時(shí)間（歷史上新技術(shù)的推廣應(yīng)用，極大地開發(fā)了民智，提高了學(xué)習(xí)能力，對(duì)新技術(shù)的傳播也很重要），IT技術(shù)又使得很多領(lǐng)域的新發(fā)明、產(chǎn)品的學(xué)習(xí)、“推廣”變得以秒計(jì)算，大部分社會(huì)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)體，生產(chǎn)效率得以明顯提高，中國(guó)尤其受益。
具備革命性的新技術(shù)沒有在短期內(nèi)出現(xiàn)，作為引領(lǐng)全球技術(shù)創(chuàng)新的美國(guó)，在中國(guó)這樣的快速學(xué)習(xí)者看來(lái)，“老師不靈了”。這是2008年全球金融危機(jī)的根本原因。
此次危機(jī)還有很重要的中國(guó)因素。得益于WTO之后的全球化紅利以及此輪IT技術(shù)的應(yīng)用，中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)。由于缺乏很好的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，中國(guó)企業(yè)低成本地利用新技術(shù)，快速提高生產(chǎn)效率，并大量向全世界特別是向美國(guó)出口，加劇了全球貿(mào)易的失衡。中國(guó)出口在WTO之后快速急劇增加，除了前述原因，還有幾個(gè)關(guān)鍵因素：歐美在2001年之后向中國(guó)敞開市場(chǎng)，沒有“最惠國(guó)待遇”一類的折騰；中國(guó)數(shù)以億計(jì)的勞動(dòng)力參與到國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)中，有一個(gè)統(tǒng)計(jì)數(shù)字，說(shuō)是WTO后，中國(guó)直接、間接參與外貿(mào)的勞動(dòng)力達(dá)到3億，超過歐盟總?cè)丝冢簧鐣?huì)低福利降低了出口商品成本，比較典型的如低人工福利和環(huán)境污染；非經(jīng)濟(jì)因素惡化收入差距，抑制國(guó)內(nèi)消費(fèi)。這些內(nèi)容，后面會(huì)繼續(xù)探討。此間，中國(guó)積累了高額的貿(mào)易順差（主要是來(lái)自美國(guó)的順差，如果沒有來(lái)自美國(guó)的順差，中國(guó)的國(guó)際貿(mào)易將保持持續(xù)逆差；另外，美國(guó)官方公布的中美貿(mào)易順差同中國(guó)公布的數(shù)據(jù)有差異，主要是美國(guó)統(tǒng)計(jì)了通過香港等地轉(zhuǎn)口到美國(guó)的貿(mào)易品。美國(guó)的這個(gè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)更客觀。很好理解，如果美國(guó)市場(chǎng)減少消費(fèi)，這些轉(zhuǎn)口就不會(huì)產(chǎn)生，中國(guó)出口總量會(huì)隨之降低。），并以外匯儲(chǔ)備的形式再度回流美國(guó)金融市場(chǎng)。
中國(guó)的巨量出口和順差美元回流這兩個(gè)因素，使得美國(guó)在2000年網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅之后，CPI持續(xù)保持低位，金融市場(chǎng)資金充沛。產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的滯后和資本逐利的要求，推動(dòng)資本市場(chǎng)“自我創(chuàng)新”，“次貸”因此繁榮。缺乏實(shí)業(yè)基礎(chǔ)，金融泡沫制造的繁榮難以持續(xù)，龐大的資金又使得短周期的危害加大。
美國(guó)是全球最終消費(fèi)市場(chǎng)，中國(guó)是全球最大生產(chǎn)車間，互相依托，全球經(jīng)濟(jì)的繁榮和危機(jī)，均有美國(guó)和中國(guó)因素。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的現(xiàn)實(shí)邏輯
二、1979年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的邏輯。過去35年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量倍增，以當(dāng)年價(jià)格計(jì)，1979年GDP總量4062.6億人民幣，2013年是568845億，2000年之后增長(zhǎng)尤其明顯。
取得這個(gè)成績(jī)，國(guó)際和國(guó)內(nèi)的環(huán)境因素均不可或缺。國(guó)際上我總結(jié)為四個(gè)方面：亞洲無(wú)戰(zhàn)事、東歐事不斷、南美陷停滯、美國(guó)發(fā)門票。用官方的語(yǔ)言就是：“良好的國(guó)際環(huán)境”；國(guó)內(nèi)因素主要是改革、開放政策。農(nóng)村聯(lián)產(chǎn)承包，解決了糧食供給，解放了勞動(dòng)力，為后來(lái)的工業(yè)化打了基礎(chǔ)；開放，就是找市場(chǎng)、資金，引進(jìn)技術(shù)，開始工業(yè)化，特別是2001年加入WTO，融入全球經(jīng)濟(jì)，搭上全球化的快車。這同前述的國(guó)際因素中的“美國(guó)發(fā)門票”是契合的。
從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三個(gè)必要條件分析，中國(guó)在改革之初唯一缺少資本。如果考慮比較優(yōu)勢(shì)，中國(guó)可以用人力優(yōu)勢(shì)換取資本，開放是橋梁，解決了這個(gè)問題。這30多年的經(jīng)驗(yàn)證明，只要不折騰，市場(chǎng)、民眾可以做出理性選擇，解決生存和發(fā)展的問題。政策的價(jià)值在于，不違人性、市場(chǎng)規(guī)律，因?yàn)檎咧贫ㄕ卟⒉槐却蟊娐斆鳌＞捅热纾母镏醯募Z食增長(zhǎng)，根本原因在于體力勞動(dòng)者和土地肥沃的紅利，政策只是順應(yīng)了民意。加入WTO，中國(guó)搭上了全球化的便車，非常典型的Freerider，看先發(fā)國(guó)家如何增長(zhǎng)、發(fā)展起來(lái)，跟隨就可以了。各種政策、戰(zhàn)略，除了增加尋租的機(jī)會(huì)，并不會(huì)為大眾增加福利。所有政策的成績(jī)，都只是開放的結(jié)果。這個(gè)邏輯我在“積累三十年”的文章里有詳細(xì)分析。馬航370事件中中國(guó)的角色，也很像中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中的作用。
在改革和開放兩個(gè)政策之間（如果將這兩個(gè)政策看作是政府對(duì)內(nèi)、對(duì)外的兩個(gè)舉措），開放對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用更大。改革的空間，在1980和1990年代，已經(jīng)是極限，“南巡”并沒有改變“改革”空間狹小的困境。開放，突破了國(guó)內(nèi)的空間限制，解決了產(chǎn)能問題，而這恰恰是中國(guó)勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮。開放以對(duì)外貿(mào)易為先、積累順差，外資同步陸續(xù)跟進(jìn)，從而解決了“困擾中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金問題”。貿(mào)易規(guī)模擴(kuò)大的軌跡，正是中國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)大的內(nèi)在邏輯，繁榮之下，掩蓋和推遲了改革的壓力。
出口對(duì)拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的邏輯是：出口增加——消化過剩產(chǎn)能——換取外匯／外資流入——增加貨幣發(fā)行——貸款增加——貨幣供應(yīng)量增加——地產(chǎn)等資源價(jià)格上漲——經(jīng)濟(jì)貨幣化程度提高——經(jīng)濟(jì)總量增加（繁榮）。
上述過程中，有三個(gè)環(huán)節(jié)至關(guān)重要。
一是消化過剩產(chǎn)能，二是該改變貨幣發(fā)行方式，第三是貨幣化（貨幣供應(yīng)量增加）。
關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，有一個(gè)共識(shí)是投資拉動(dòng)。從統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)看，這個(gè)結(jié)論是沒問題的。但如果考慮一個(gè)問題：如果投資拉動(dòng)就可以解決經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，為什么在加入WTO之前沒有持續(xù)依靠投資拉動(dòng)？1949年至1993年，中國(guó)投資占GDP比重最高的年份是大躍進(jìn)的1958年，結(jié)果是連著“三年自然災(zāi)害”；1993年，借“中國(guó)特色社會(huì)主義”東風(fēng)，年度投資增長(zhǎng)率超過50％（到目前為止紀(jì)錄未打破），其后是8年的去產(chǎn)能過程：砸三鐵、保值儲(chǔ)蓄、下崗再就業(yè)、國(guó)退民進(jìn)、抓大放小、銀行壞帳超過20％／技術(shù)上破產(chǎn)……最終需要GDP“保八”。投資的直接結(jié)果是產(chǎn)能增加，生產(chǎn)產(chǎn)品賣給誰(shuí)？是個(gè)問題。
改革之初，正是中國(guó)出生高峰期人口進(jìn)入勞動(dòng)力步入就業(yè)年齡。勞動(dòng)力充裕，用好了是紅利，用不好就是麻煩。在加入WTO之前，政策當(dāng)局想盡各種策略，可以用一個(gè)詞總結(jié)，就是“折騰”。出口市場(chǎng)（export）是中國(guó)產(chǎn)能的出口（outlet），到2001年中國(guó)加入WTO之后，投資產(chǎn)能的問題才解決，投資增長(zhǎng)才逐漸恢復(fù)。并進(jìn)一步強(qiáng)化其與GDP增長(zhǎng)的正相關(guān)和因果關(guān)系。解決了產(chǎn)能，也就解決了就業(yè)。如果中國(guó)更早地加入WTO，可能就不會(huì)有1995年之后的“國(guó)退民進(jìn)”了。
改革、開放，不管是出于主動(dòng)還是被動(dòng)，都是政府無(wú)奈之選。不選擇開放，中國(guó)會(huì)是什么樣子，不遠(yuǎn)的鄰居可為印鑒。懷疑開放、外貿(mào)出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的決定性作用的，看看中國(guó)哪些區(qū)域發(fā)達(dá)、打工者來(lái)自哪里／去向哪里、房?jī)r(jià)哪些城市高、銅／鐵礦石／大豆融資在哪些城市出現(xiàn)，懷疑會(huì)少一些。當(dāng)然，在中國(guó)，首都是特例，即使首都是塔克拉瑪干沙漠，四環(huán)內(nèi)仍然會(huì)異常繁榮。
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