國際貨幣體系改革需要以美國改善其貨幣和匯率政策為方向，同時(shí)中國可能逐漸成為更平等的伙伴，以及IMF能繼續(xù)提供重要的法律框架。通過錨定可靠穩(wěn)定的人民幣/美元匯率，回歸匯率穩(wěn)定，將會(huì)使其他國家，特別是亞洲國家，自愿依附這個(gè)體系
1945年的布雷頓森林協(xié)定對戰(zhàn)后國際貨幣秩序的重建具有一定意義，但人們過高估計(jì)了其重要性。布雷頓森林協(xié)定的主要條款直到第二次世界大戰(zhàn)后多年才生效。這不是一個(gè)在幾周時(shí)間內(nèi)完成的調(diào)和了各國利益的大型條約，而是英國和美國兩個(gè)國家經(jīng)過兩年多談判做出的安排，直到1944年才舉辦大會(huì)宣布成立。
英國在第一次世界大戰(zhàn)后，曾經(jīng)試圖重建國際金本位制以治理混亂的貨幣秩序，但嘗試失敗，并引發(fā)了大蕭條。國際匯率和貨幣體系為”二戰(zhàn)”后非共產(chǎn)主義工業(yè)國家的經(jīng)濟(jì)迅速復(fù)蘇和增長奠定了基礎(chǔ)。也許法國人稱之為”輝煌的30年”有點(diǎn)不準(zhǔn)確。真實(shí)情況是商業(yè)銀行和私營貿(mào)易商–進(jìn)出口商–開始以美元作為國際貨幣使用，隨后各國政府以此為依據(jù)制定了一套釘住美元的匯率體系。
美國在1945年時(shí)已成為世界最大的經(jīng)濟(jì)體，并擁有唯一未發(fā)生通脹或不通過外匯管制限制外國人自由使用其貨幣的完整金融體系。全世界的出口商（在有管制但日漸衰落的英國英鎊區(qū)之外）都以美元計(jì)價(jià)并以美元付款。于是進(jìn)口商開始直接在美國的銀行中持有美元存款，但并不局限于美國。進(jìn)口商也開始靠銀行提供美元來滿足對其本國貨幣的需求。所以各地的商業(yè)銀行因受制于其本國或嚴(yán)或?qū)挼膮R率管制，利用美元這一中介貨幣成為貨幣兌換商。令人驚訝的是，除了今天的歐元區(qū)以外，美元依然是銀行間外匯交易的主要貨幣。
隨著私有市場成為主導(dǎo)，各國中央銀行在1945年開始用美元構(gòu)建其官方外匯儲(chǔ)備，作為商業(yè)銀行美元需求波動(dòng)的擔(dān)保。另外，由于其公認(rèn)的國際流動(dòng)性，付息的美國國債（有別于黃金）很受歡迎地被用作預(yù)防性儲(chǔ)備。但是什么原因使這一以美元為基礎(chǔ)的制度演化為一種官方的固定匯率制呢（畢竟直到1949年，一些歐洲貨幣仍在混亂并大幅地貶值）？
馬歇爾計(jì)劃和固定匯率
1947年的馬歇爾計(jì)劃為西歐經(jīng)濟(jì)體從”二戰(zhàn)”中強(qiáng)勁復(fù)蘇奠定了基礎(chǔ)。該計(jì)劃并不是將美國的救助資金分配給單個(gè)國家，而是多邊分配，并附帶嚴(yán)格的限制性條件，要求西歐各國政府著手廢除貨幣限制和有礙歐洲內(nèi)部貿(mào)易的配額保護(hù)。
其核心即于1950年9月在西歐15國間成立了歐洲支付同盟（EPU），各個(gè)成員國宣布一個(gè)精確的官方對美元匯率–甚至沒有在法定中間匯率上下設(shè)定一個(gè)國際貨幣基金組織（IMF）第四條款所允許的上下各1％的界限。于是西歐中央銀行（不是私人商業(yè)銀行）開始清理歐洲內(nèi)部的多邊收支。如果一個(gè)國家有貿(mào)易赤字，例如，其為進(jìn)口支付的總額超過了出口所得，該國央行可以用從歐洲支付同盟（EPU）獲得的信用額度補(bǔ)齊差額–但同時(shí)也具有一個(gè)有效的制裁機(jī)制要求其償還。除了刺激西歐強(qiáng)勁的貿(mào)易主導(dǎo)型戰(zhàn)后復(fù)蘇之外，馬歇爾計(jì)劃和歐洲支付同盟（EPU）還為歐洲更廣泛的貿(mào)易和貨幣一體化拉開了序幕。
1949年日本加入后，固定匯率的美元本位制得到了更大的拓展。像很多歐洲大陸國家一樣，日本經(jīng)濟(jì)和金融也在戰(zhàn)爭中遭受了嚴(yán)重的損害。它有公開的和被壓制的通脹、利率和國際收支限制、多重匯率，幾乎沒有戰(zhàn)后復(fù)蘇。
于是，一位底特律的銀行家Joseph Dodge，帶著美國貸款額度出訪東京并提出穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)格條件。1949年，多重匯率制度被統(tǒng)一為單一的匯率制度：360日元/1美元。20多年來，日本政府將其貨幣和財(cái)政政策從屬于這一固定匯率政策–從而擺脫通脹，錨定了物價(jià)水平（WPI）。有了穩(wěn)定的價(jià)格水平和匯率，日本經(jīng)濟(jì)開始起飛，實(shí)際產(chǎn)出以每年9％－10％的速度增長，這一經(jīng)濟(jì)奇跡一直持續(xù)到20世紀(jì)70年代初。
美國在”二戰(zhàn)”中興起，作為世界上獨(dú)一無二的經(jīng)濟(jì)體和金融霸權(quán)國，它不再抱怨其他國家如何設(shè)置其對美元的匯率，這一政策被稱為”善意的忽視”。沒有了保持匯率穩(wěn)定的義務(wù)，美國可以將貨幣和財(cái)政政策的目標(biāo)單純地集中于國內(nèi)通脹或失業(yè)。美國的物價(jià)水平在20世紀(jì)50年代到60年代中期一直保持穩(wěn)定–這也穩(wěn)定了其他非共產(chǎn)主義工業(yè)國家的物價(jià)。
外國中央銀行僅通過美元干涉就能確保其匯率，同時(shí)美國聯(lián)邦儲(chǔ)備局放手不干預(yù)，這一安排有利于防止官方干預(yù)互相抵消：國際美元本位制有著巨大的優(yōu)勢。但這樣一個(gè)體系要平穩(wěn)運(yùn)作，只能是中心國家的政府（自身沒有直接的匯率政策）保持被動(dòng)，例如，不反對其他國家設(shè)置其美元匯率。
“尼克松沖擊”
然而，全世界釘住穩(wěn)定的美元所產(chǎn)生的錨定效應(yīng)，隨著1971年8月的”尼克松沖擊”開始松動(dòng)。通過威脅對日本和西歐政府的工業(yè)品征收進(jìn)口關(guān)稅，美國政府強(qiáng)制它們對美元升值。早在1970年，預(yù)期到美元將會(huì)貶值，熱錢從美國流向擁有至少部分可兌換貨幣的外圍國家–日本、加拿大、西歐。
為防止它們的貨幣升值到超過尼克松的要求，其中央銀行用本國基礎(chǔ)貨幣大量購入美元進(jìn)行干預(yù)。這些國家由此喪失貨幣控制，從而導(dǎo)致了自20世紀(jì)70年代到80年代早期的全球性大通脹。盡管美元依然是私人市場的多邊交易貨幣，但它在世界上錨定價(jià)格和匯率穩(wěn)定性的作用已經(jīng)喪失。
是什么讓尼克松總統(tǒng)如此不安？在20世紀(jì)60年代末期，美國開始對其國內(nèi)的物價(jià)水平失去控制。由于缺乏適當(dāng)?shù)亩愂帐杖胫危绹谠侥蠎?zhàn)爭中的花費(fèi)，再加上林登·約翰遜總統(tǒng)所謂的”偉大社會(huì)計(jì)劃”需要的福利開支–都是通過美國聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行過度放松銀根籌集到的。需求涌現(xiàn)使美國的物價(jià)開始溫和上漲：CPI從1965年每年上升1.6％到1969年每年上升5.5％。
根據(jù)布雷頓森林協(xié)定第四條，其他工業(yè)國要固定其對美元的名義匯率。因此，美國即使有溫和的內(nèi)部通脹，也會(huì)造成其國內(nèi)工業(yè)部門的競爭力下降–特別是面臨來自國外工業(yè)進(jìn)口品的競爭。美國工業(yè)工會(huì)因之前25年的持續(xù)增長變得傲慢自大，它們堅(jiān)持將工人的名義工資與國內(nèi)通脹掛鉤，并指望增加實(shí)際工資。到1969年，美國之前的巨大貿(mào)易順差基本上消失了。
到1970年，為恢復(fù)美國的國際競爭力，特別是在制造業(yè)領(lǐng)域，尼克松政府面臨一個(gè)艱難的抉擇：要么（1）增加稅收并收緊貨幣政策以降低美國經(jīng)濟(jì)的通脹率，要么（2）迫使其他工業(yè)國將其貨幣升值以表面上增加美國工業(yè)的競爭力。盡管在政治上會(huì)帶來更多的陣痛，但如果能成功實(shí)施方案（1），美元作為穩(wěn)定的名義錨定貨幣的國際地位依然會(huì)得到維持。然而，尼克松政府選擇了讓美元貶值的方案（2），而世界經(jīng)歷了20世紀(jì)70年代的大通脹以及隨后的金融波動(dòng)–損害了美國及其他國家的經(jīng)濟(jì)。
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