中國(guó)央行周日采取了下調(diào)商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率的措施，目前該央行正考慮在此類(lèi)傳統(tǒng)措施之外，效仿歐洲的金融危機(jī)應(yīng)對(duì)措施，來(lái)釋放信貸。

據(jù)了解相關(guān)磋商情況的人士透露，中國(guó)央行目前正在考慮的一項(xiàng)措施是，允許中資銀行以地方政府發(fā)行的債券置換現(xiàn)金，以提振流動(dòng)性和放貸活動(dòng)。

近月來(lái)，在經(jīng)濟(jì)增速放緩、資本外流之際，中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人已經(jīng)指示央行努力提振銀行借貸，降低借貸成本。但一系列放松措施（包括去年11月來(lái)兩次降息）取得的成效有限。這些措施并沒(méi)有刺激經(jīng)濟(jì)中的特定領(lǐng)域，比如小微企業(yè)，而是幫助了那些債務(wù)負(fù)擔(dān)已經(jīng)非常沉重的企業(yè)。這些措施還提振中國(guó)股市大幅上漲，并促使中國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)于上周收緊對(duì)投機(jī)性股票交易活動(dòng)的控制。

上周五，中國(guó)國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)敦促中資銀行采取更多行動(dòng)，以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

中國(guó)央行周日宣布降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，這是不到一個(gè)季度時(shí)間內(nèi)的第二次降準(zhǔn)，也是2008年12月以來(lái)力度最大的一次降準(zhǔn)，將向銀行系統(tǒng)釋放約2,000億美元的資金，用于放貸。幾天前公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)今年第一季度經(jīng)濟(jì)同比增幅降至7%，為六年來(lái)的最低增速。

據(jù)中國(guó)官員及央行顧問(wèn)稱(chēng)，央行降準(zhǔn)是因其尤為擔(dān)心一個(gè)問(wèn)題，那就是在即將啟動(dòng)地方債置換項(xiàng)目以緩解地方政府償債負(fù)擔(dān)之際，要防止金融體系流動(dòng)性受到束縛。

中國(guó)財(cái)政部上月宣布了地方政府債務(wù)置換項(xiàng)目，希望借此降低地方政府的融資成本并延長(zhǎng)償債時(shí)間。不過(guò)，該項(xiàng)目的推出可能會(huì)限制放貸資金規(guī)模，并且會(huì)在許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為需要更多、更廉價(jià)信貸的同時(shí)推高利率水平。

為防止地方政府債務(wù)置換項(xiàng)目帶來(lái)不利后果，中國(guó)央行首先嘗試向銀行系統(tǒng)釋放更多用于放貸的資金。不過(guò)，據(jù)知情人士稱(chēng)，央行官員也在考慮其他辦法來(lái)幫助減輕潛在的負(fù)面影響。

其中一項(xiàng)備選方案是讓銀行獲得長(zhǎng)期貸款，以此改善面向那些領(lǐng)導(dǎo)層認(rèn)為對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮發(fā)展至關(guān)重要行業(yè)的放貸，這些行業(yè)包括農(nóng)業(yè)、保障房以及小型民營(yíng)企業(yè)等。中資銀行將使用地方政府發(fā)行的債券作為抵押品來(lái)獲取該貸款。

知情人士稱(chēng)，這一策略本質(zhì)上類(lèi)似于歐洲央行使用的長(zhǎng)期再融資操作(LTRO)。2011年底以來(lái)歐洲央行通過(guò)LTRO機(jī)制發(fā)放了數(shù)萬(wàn)億美元3年期貸款，為陷入困境的歐洲銀行業(yè)提供了獲得低成本貸款的途徑。

中國(guó)版本的LTRO將旨在確保銀行系統(tǒng)有充足流動(dòng)性，因?yàn)檠胄袩o(wú)法再依賴(lài)大規(guī)模的資本流入來(lái)保持貨幣基礎(chǔ)。

去年底以來(lái)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的放緩，資本外流的跡象越來(lái)越明顯。衡量資本流動(dòng)的指標(biāo)──中國(guó)央行資產(chǎn)負(fù)債表上的人民幣頭寸，第一季度降低人民幣2,511億元（約合405億美元），降幅創(chuàng)紀(jì)錄新高。

麥格理集團(tuán)(Macquarie Group)中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡偉俊(Larry Hu)表示，LTRO被一些人視為歐洲央行所采取的非常規(guī)貨幣政策工具，主要目的是為歐洲銀行業(yè)暫時(shí)提供流動(dòng)性。在中國(guó)的背景下，中國(guó)央行使用這一工具的主要目的將是創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣。

中國(guó)各級(jí)政府的借債是中國(guó)債務(wù)負(fù)擔(dān)不斷擴(kuò)大的一個(gè)主要原因。國(guó)際貨幣基金組織(International Monetary Fund，簡(jiǎn)稱(chēng)：IMF)稱(chēng)，目前中國(guó)債務(wù)增長(zhǎng)的速度比日本、韓國(guó)和美國(guó)陷入衰退之前的速度要快。據(jù)一些報(bào)道稱(chēng)，中國(guó)地方政府借債總計(jì)約為4萬(wàn)億美元，占2008年以來(lái)中國(guó)總體國(guó)內(nèi)債務(wù)增加額的四分之一。

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