眼下，由于地方政府努力應(yīng)對因房地產(chǎn)市場疲軟而大幅下滑的土地出讓收入，它們越來越難以償還債務(wù)。

比如，海南省省會(huì)海口市最近警告稱，該市可能無法償還債務(wù)，請求省政府將三分之一的發(fā)債配額分配給該市。

根據(jù)地方債置換計(jì)劃，地方政府獲準(zhǔn)發(fā)行人民幣1萬億元特別地方債以替代現(xiàn)有債務(wù)（主要為銀行貸款）。中國財(cái)政部估計(jì)，該計(jì)劃的規(guī)模今年可能將被擴(kuò)大，可能使中國的地方政府每年節(jié)省至多人民幣500億元的利息支出。

長期以來，中國商業(yè)銀行一直是為地方政府提供貸款的主要機(jī)構(gòu)，也是中國債券市場的主要投資者。據(jù)預(yù)計(jì)，地方債券一旦推出，商業(yè)銀行將成為此類債券的主要買家，因?yàn)檫@些銀行基本上將以明確由政府擔(dān)保的債券來取代賬目中的高風(fēng)險(xiǎn)貸款。

不過銀行如果使用那些本可以用于貸款的資金來購買這些債券，則總體的貨幣供應(yīng)情況將趨緊。與此同時(shí)，由于中國的債券市場規(guī)模有限，地方政府大規(guī)模發(fā)行債券也有可能推高市場利率，而此時(shí)政府正努力推低借貸成本。

前央行顧問、清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家李稻葵表示，為抵消債券置換計(jì)劃造成的銀根緊縮，中國央行不得不以某種方式向市場注入資金。

根據(jù)類似LTRO的策略，商業(yè)銀行將被允許使用其購買的地方政府債券作為抵押品，從央行獲得三年期低息貸款。通過這種方式，中國央行官員可試圖引導(dǎo)商業(yè)銀行向小微企業(yè)、民營企業(yè)和政府支持的其他行業(yè)發(fā)放貸款。據(jù)了解央行想法的人士透露，這些貸款的利率可以作為中期基準(zhǔn)利率，有可能成為央行引導(dǎo)利率的另一個(gè)工具。

中金公司(China International Capital Corp.)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅稱，隨著中國著手重組國有部門的資產(chǎn)負(fù)債表，央行能夠、應(yīng)該、而且可能在此過程中發(fā)揮一個(gè)更加積極的作用。

文/Lingling Wei 華爾街日報(bào)

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