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14年的資本形成占GDP比重的數(shù)據(jù)中，美國(guó)19%、德國(guó)19%，日本21%，韓國(guó)29%、中國(guó)香港24%、俄羅斯20%、印度32%、巴西20%。可見(jiàn)中國(guó)的投資占比基本超過(guò)發(fā)達(dá)國(guó)家的一倍，同時(shí)，也遠(yuǎn)高于發(fā)展中國(guó)家。實(shí)際上，中國(guó)的這一占比幾乎是全球平均的兩倍（全球2013年的數(shù)據(jù)為22.2%），這就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的真相。

這說(shuō)明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)，是建立在國(guó)民儲(chǔ)蓄率很高的基礎(chǔ)上，社會(huì)整體屬于少消費(fèi)、多儲(chǔ)蓄，儲(chǔ)蓄率高了投資才會(huì)多；對(duì)投資的依賴度太高，則經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量不高。

不少人認(rèn)為，中國(guó)GDP有虛假成分。我覺(jué)得總體看應(yīng)該是真實(shí)的，因?yàn)槟敲锤叩耐顿Y率才帶來(lái)那么少的產(chǎn)出，你還認(rèn)為這產(chǎn)出是高估了？當(dāng)然，個(gè)別省市有報(bào)高之嫌也是正常的，因?yàn)檫€有些省份可能是低報(bào)了。我的推測(cè)是，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)，GDP存在低報(bào)可能，因?yàn)槊衿蟠嬖谏賵?bào)收入少納稅的動(dòng)機(jī)；而國(guó)企占比較高的地區(qū)，存在高報(bào)GDP的可能，因?yàn)閲?guó)企需要獲得更多貸款，地方政府也需要政績(jī)。

若進(jìn)一步分析，會(huì)發(fā)現(xiàn)不僅經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量不高，投資質(zhì)量更差。因?yàn)榱硪粋€(gè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)——固定資產(chǎn)投資總額擴(kuò)張得更加離譜。全年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資562000億元，比上年增長(zhǎng)9.8%，占GDP比重達(dá)到83%，而資本形成占GDP比重只有43.8%（國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)）。也就是說(shuō)，固定資產(chǎn)投資額比資本形成額要多出26.6萬(wàn)億。

全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額和資本形成總額是非常相近的概念，在正常情況下兩者之間差額很小。如2000年我國(guó)的固定資產(chǎn)投資總額為3.26萬(wàn)億，而資本形成總額為3.48萬(wàn)億；2003年固定資產(chǎn)投資總額為5.56萬(wàn)億，資本形成總額為5.59萬(wàn)億。后者大于前者是十分正常的，因?yàn)槿鐣?huì)固定資產(chǎn)投資總額不包括對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的投資，而資本形成總額包括無(wú)形資產(chǎn)投資。

那么，為何固定資產(chǎn)投資規(guī)模從2004年之后就大幅超過(guò)資本形成總額呢？我認(rèn)為有五方面原因：

第一，隨著房地產(chǎn)的繁榮，土地交易日趨活躍，如去年國(guó)家土地出讓金收益雖然下降，也超過(guò)3萬(wàn)億，但這部分是不計(jì)入資本形成總額的，因?yàn)橥恋乇旧聿粍?chuàng)造價(jià)值。但計(jì)入在固定資產(chǎn)投資額中。

第二，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額包括購(gòu)買(mǎi)以前年度生產(chǎn)的產(chǎn)品，而資本形成總額卻不包括這一部分，因?yàn)檫@一部分在以前年度已經(jīng)計(jì)入當(dāng)年的GDP。

第三，這些年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資規(guī)模大幅增加，建設(shè)周期較長(zhǎng)，不少項(xiàng)目難以在當(dāng)年統(tǒng)計(jì)為資本形成總額。如拆遷等費(fèi)用均統(tǒng)計(jì)在固定資產(chǎn)投資總額中，但不統(tǒng)計(jì)在資本形成中。

第四，近年來(lái)固定資產(chǎn)投資中，自有資金的占比越來(lái)越低，主要靠舉債投資，故利息成本在固定資產(chǎn)投資額中的占比也越來(lái)越高。此外，居民購(gòu)房的按揭貸款，去年同比增長(zhǎng)了22%。地方政府的投資活動(dòng)也主要靠借新還舊來(lái)維持。估計(jì)15年全社會(huì)利息支出就達(dá)到8萬(wàn)億。

第五，盡管有以上四大因素來(lái)解釋固定資產(chǎn)投資總額與資本形成總額之間的差額，但對(duì)于26.6萬(wàn)億的巨大缺口，這些因素還是不足以完全解釋這個(gè)缺口如此之大的原因。因此，最后一個(gè)原因是數(shù)據(jù)虛報(bào)或投資資金挪用帶來(lái)的灰色收入。

虛報(bào)投資的原因，對(duì)地方政府而言或是為了政績(jī)，對(duì)于企業(yè)而言則可能是為了騙取貸款，但資金卻沒(méi)有流向?qū)嶓w投資。至于灰色收入部分，太多的腐敗案例可以來(lái)佐證“回扣”在固定資產(chǎn)投資中的占比應(yīng)該不小。如2011年7月審計(jì)署發(fā)布了2010年審計(jì)署績(jī)效報(bào)告，在報(bào)告中提到“截至2010年6月底，全國(guó)審計(jì)機(jī)關(guān)共對(duì)京滬高速鐵路等已投入資金1.9萬(wàn)億元的5.4萬(wàn)個(gè)投資項(xiàng)目實(shí)施了審計(jì)或?qū)徲?jì)調(diào)查。通過(guò)審計(jì)，核減工程價(jià)款和挽回?fù)p失、節(jié)省工程投資283億元，占相關(guān)項(xiàng)目投資總額的3.5%”。

本人曾在2012年《中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在誤判》一文中，對(duì)固定資產(chǎn)投資總額的虛高問(wèn)題做過(guò)研究，將新增固定資產(chǎn)投資增速與澳門(mén)博彩業(yè)收入增速以及內(nèi)地奢侈品消費(fèi)增速進(jìn)行了比較，發(fā)現(xiàn)兩個(gè)結(jié)論：一、博彩業(yè)收入增速與內(nèi)地奢侈品消費(fèi)增速之間存在很強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，這很容易理解。二、內(nèi)地奢侈品消費(fèi)增速或博彩業(yè)收入增速約滯后固定資產(chǎn)投資增速兩年，后期也呈現(xiàn)同步性加速跡象。