金融天生具有內(nèi)在的不穩(wěn)定性和順周期的特點(diǎn)。

中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行傳導(dǎo)機(jī)制的主要特征是什么？是“土地財(cái)政”，以土地為杠桿，撬動(dòng)金融。通過撬動(dòng)金融，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

在土地財(cái)政、金融杠桿、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三者緊密相聯(lián)的扭曲局面沒有徹底改變之前，在房市泡沫想戳破又不敢戳破而剛剛開始有點(diǎn)戳破之初，房市的價(jià)量齊跌，土地收入的減少，會(huì)引起銀行資產(chǎn)質(zhì)量的惡化，銀行從自保角度出發(fā)，會(huì)緊縮信貸，由此必然會(huì)發(fā)生整個(gè)社會(huì)債務(wù)陷入自我緊縮的循環(huán)之中。

一旦發(fā)生以上情況，我預(yù)計(jì)，今年的GDP即使在微刺激的政策下能夠渡過 7.5%左右的難關(guān)，但是未來兩年內(nèi)，仍然有可能下滑到6%以下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將陷入嚴(yán)重的蕭條和中等收入陷阱。如果中央政府沒有事先的政策干預(yù)，這是完全有可能發(fā)生的大概率事件。

我的意思是，現(xiàn)在如果沒有其他準(zhǔn)備，不是提前開始一點(diǎn)一點(diǎn)布局干預(yù)，2015年，2016年跌到6%完全可能。中央政府應(yīng)該要從最壞的打算入手，做好各種準(zhǔn)備。

非常時(shí)期，需要采取非常政策

今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)每個(gè)月的表現(xiàn)都在挑戰(zhàn)人們的想象力，誰也說不清，誰也不敢打保票了。面對(duì)現(xiàn)在這個(gè)情況，一旦出現(xiàn)意想不到的事，怎么防止經(jīng)濟(jì)出問題？

第一， 要堅(jiān)決穩(wěn)住整個(gè)金融系統(tǒng)的放貸意愿和能力，讓金融系統(tǒng)樹立信心。

為此，中央銀行近期內(nèi)應(yīng)采取措施，發(fā)出明確的毫不含糊的穩(wěn)健貨幣政策的信號(hào)，確保整個(gè)金融體系有穩(wěn)定的流動(dòng)性支持。

中央銀行政策的信號(hào)一定要很明確，而不是如前一陣子，讓市場(chǎng)去猜中央銀行采取回購的意圖。市場(chǎng)看不懂，金融機(jī)構(gòu)看不懂，這種狀況很危險(xiǎn)。就要告訴大家，你們不要慌，金融機(jī)構(gòu)不要慌。

為什么金融體系要穩(wěn)住？因?yàn)榻鹑隗w系一旦出事，和某個(gè)大企業(yè)出事不是一個(gè)概念，金融體系的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)快，影響大。

從金融監(jiān)管角度說，銀行對(duì)每個(gè)企業(yè)的貸款，不準(zhǔn)超過它資本金的10%。輸?shù)袅诉@筆貸款，資本金也就輸?shù)袅?0%，整個(gè)金融系統(tǒng)是不會(huì)出事的。對(duì)企業(yè)是如此，但銀行不是這么回事。

去年6月份，在上海的銀行 拆借市場(chǎng)上，隔夜拆借利率達(dá)到30%，比高利貸還高利貸，天下奇觀。銀行之間有貸有存，到了晚上，一看頭寸，到底貸大還是存大？差一點(diǎn)點(diǎn)，不夠，到拆借市場(chǎng)借錢，要彌補(bǔ)平衡。在形勢(shì)比較平穩(wěn)的情況下市場(chǎng)利率波動(dòng)不大。去年大家都在傳，可能央行想采取動(dòng)作，要按市場(chǎng)規(guī)律辦事，該不貸的就是不貸。

大家一聽這個(gè)信息，市場(chǎng)緊張了。這時(shí)候如果某個(gè)銀行資金緊了，而市場(chǎng)利率已經(jīng)達(dá)到25%，又拆不著，晚上平不了資金，為了清算，再高的利率也必須去拆，一下子發(fā)生借一天錢30%的高利率。后來整個(gè)市場(chǎng)轟動(dòng)了，央行馬上不敢了。這說明央行想按市場(chǎng)規(guī)律辦事，方向是對(duì)的，但不是一下子就能辦到的。

第二，一旦市場(chǎng)上出現(xiàn)抵押物大幅度貶值的情況，可以宣布采取緊急會(huì)計(jì)原則，或者說，央行馬上動(dòng)手，直接到市場(chǎng)上去購買將貶值的資產(chǎn)。

你賣我就買，把價(jià)格穩(wěn)住。緊急會(huì)計(jì)原則，就是不準(zhǔn)隨便按照抵押物的原值來要求追加抵押物，越逼企業(yè)，企業(yè)越陷入危機(jī)。維持原來抵押物價(jià)，原來評(píng)估多少錢就是多少錢。美國(guó)在危機(jī)時(shí)，在會(huì)計(jì)原則上也采取了緊急措施。我們能不能采取？當(dāng)然能。一旦出事，就要防止市場(chǎng)恐慌。

第三，當(dāng)房?jī)r(jià)出現(xiàn)斷崖式爆跌時(shí)，國(guó)務(wù)院應(yīng)該馬上明確，允許各級(jí)地方政府用棚戶區(qū)改造資金去買房。

現(xiàn)在的棚戶區(qū)改造資金總的使用方向是對(duì)的。房?jī)r(jià)如果大跌，不如拿這筆錢買房。買了房以后，改造一下再借給或者賣給弱勢(shì)群體，當(dāng)作棚戶區(qū)改造用。在這方面政府應(yīng)該靈活些。報(bào)紙上登過，有的城市已經(jīng)這么做了。這個(gè)方向是對(duì)的。

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