人民幣能否成為下一個(gè)儲(chǔ)備貨幣？

一、 人民幣成為主要國際儲(chǔ)備貨幣是一個(gè)歷史過程

應(yīng)該說，中國從1979年改革開放到2008年美國金融危機(jī)，從未正式想到人民幣要成為世界主要的國際儲(chǔ)備貨幣。盡管在上世紀(jì)末官方機(jī)構(gòu)曾提出過未來要實(shí)現(xiàn)人民幣可自由兌換，但那只是相對于實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)下開放這一改革目標(biāo)而言。

最早在中國學(xué)術(shù)界開始熱議人民幣國際化問題，實(shí)事求是地說，是從2008年美國爆發(fā)“百年一遇”大危機(jī)開始。是美國危機(jī)給了我們重新思考人民幣國際地位的機(jī)遇。我曾在2008年底反復(fù)宣傳，中國從1949年以來的金融史可以說有3個(gè)30年。第一個(gè)30年是1949-1978年，中國沒有市場意義上的真正的金融，中國的金融是世界金融格局中一個(gè)幾乎被人遺棄的孤兒。第二個(gè)30年是1979-2008年，經(jīng)過30年改革，可以說中國的金融好容易成了世界金融棋盤中的一枚棋子，但是是在被動(dòng)地、不自覺地下棋。從2008年截至的下一個(gè)30年，“路怎么走”？原來并不清楚，基本限于“華盛頓共識(shí)”的內(nèi)容范圍。是2008年的危機(jī)讓我們看清了當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)不太平的重要根源之一，是以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系有缺陷。當(dāng)時(shí)正值中國GDP實(shí)力已超過德國成為世界第三，又正在趕超日本要成為世界第二。趕超中中國經(jīng)濟(jì)崛起的邏輯決定了，人民幣不僅要追求普通小國金融開放一般意義上的本幣可自由兌換，同樣還要追求不管是出自中國利益還是世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定利益的大國貨幣的國際化目標(biāo)。因?yàn)闁|南亞、亞太國家以至更多的國家和地區(qū)，為與中國這一大國的貿(mào)易需要相適應(yīng)，穩(wěn)定發(fā)展本國的經(jīng)濟(jì)，同樣需要人民幣能逐步承擔(dān)起修補(bǔ)國際貨幣體系缺陷的更多的責(zé)任。簡言之，其實(shí)是21世紀(jì)后世界經(jīng)濟(jì)格局的重大變化和國際貨幣體系固有的矛盾，決定了人民幣要國際化，要承擔(dān)起主要儲(chǔ)備貨幣的責(zé)任。

但是，我們同樣也清楚，和歐元可以在一夜之內(nèi)宣布在某年某月某日實(shí)行流通并成為主要儲(chǔ)備貨幣不同，人民幣要成為主要儲(chǔ)備貨幣必然是一個(gè)歷史過程。在時(shí)間的漫長性這一點(diǎn)上可比像美元。美元發(fā)揮主要的國際儲(chǔ)備的功能其真正發(fā)跡的時(shí)間是在兩次世界大戰(zhàn)之間，而美元國際化地位的確立是在1944年。決定人民幣成為主要儲(chǔ)備貨幣這一歷史過程的長短，主要是由中國整個(gè)經(jīng)濟(jì)改革的漸進(jìn)特征所決定。因?yàn)槿嗣駧乓蔀橹饕獌?chǔ)備貨幣，必須基于在國際范圍內(nèi)的貨幣計(jì)價(jià)與交易的功能。在當(dāng)今全球范圍主要為浮動(dòng)匯率的制度下，這一切又要求人民幣必須浮動(dòng)，資本管制必須取消。長期以來，中國匯率與資本管理的改革步子較慢，是與中國國內(nèi)的企業(yè)改革等其他改革直接相關(guān)。特別是2008年美國金融危機(jī)后，“美國生病，中國吃藥過多”（寬松財(cái)政政策中4萬億人民幣約6000億美元的刺激），遺留的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)問題更是拖了匯率與資本管理改革之后腿。所以，21世紀(jì)中只要不發(fā)生大的意外事件，我們在看到人民幣必然成為下一個(gè)主要國際儲(chǔ)備貨幣這一歷史趨勢的同時(shí)，又必須看到，人民幣成為主要儲(chǔ)備貨幣又是一個(gè)歷史過程。

二、 歷史過程的簡要回顧與依據(jù)

人民幣作為國際儲(chǔ)備貨幣功能的培育，對當(dāng)今中國政府而言，在金融領(lǐng)域，重點(diǎn)在匯率和資本管理的改革。中國在繼續(xù)幾年來匯率漸進(jìn)改革基礎(chǔ)上，今年8月間人民幣匯率中間價(jià)確定制度又進(jìn)行改革的同時(shí)，資本管理的改革可以說是馬不停蹄。從QFII、QDII到RQFII、RQDII，從“滬港通”到放寬境外央行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國銀行間市場，從上海自貿(mào)區(qū)等人民幣離岸市場改革到允許境內(nèi)自然人開辦境外PE投資試點(diǎn)，從允許香港銀行業(yè)在中國深圳發(fā)放人民幣貸款到前不久剛剛宣布財(cái)政部以后按周滾動(dòng)發(fā)行三月期國債，以培育儲(chǔ)備資產(chǎn)功能等等。這一切表明，中國政府在匯率與資本管理改革的態(tài)度上始終是堅(jiān)定不移的。

正是這樣一種堅(jiān)定不移的態(tài)度，使得一個(gè)被有些人認(rèn)為不積極改革的國家及其貨幣，經(jīng)過2009年以來短短六年的努力，中國已成為世界第一大貿(mào)易國，人民幣已成為世界第二大貿(mào)易融資貨幣，世界第四大支付貨幣，世界第六大交易貨幣。目前，已有超過100個(gè)國家的1000多家商業(yè)銀行在使用人民幣支付。有30多個(gè)國家的央行機(jī)構(gòu)將人民幣作為官方儲(chǔ)備貨幣，金額達(dá)6700億元。中國的央行也已與35個(gè)國家的央行建立了貨幣互換協(xié)議，金額高達(dá)3.1萬億元。前不久，中國又宣布人民幣跨境支付系統(tǒng)正式開始運(yùn)營。外匯交易時(shí)間延長至晚上11:30，可復(fù)盤歐洲交易時(shí)段。正如swift的朋友所說，“我們每個(gè)月都能目睹人民幣國際化取得的進(jìn)步。”

盡管如此，現(xiàn)在有人仍擔(dān)心人民幣的“自由使用”問題，無非是擔(dān)心持有人民幣后不能自由進(jìn)出中國境內(nèi)，無非是嫌中國境內(nèi)的人民幣市場“池子”太小。就前者而言，近幾年事實(shí)表明，人民幣進(jìn)出的“池子”的通道是在不斷地加寬。就后者而言，一系列數(shù)據(jù)表明，此擔(dān)憂根本不必存在。目前，中國境內(nèi)股市市值總額一直徘徊在全球第2和第3名之間，今年5月占全球市值的10.8%。中國債券市場未償余額44萬億元，排美日之后，為全球第三。信用債余額排美國之后，為全球第二。中國的貨幣市場交易規(guī)模2015年8月達(dá)到45.1萬億元。全球官方儲(chǔ)備2014年底11.59萬億美元，按現(xiàn)有貨幣市場份額格局，如果拿出全球官方儲(chǔ)備的10%投入中國市場，折人民幣僅7.1萬億元。如果分三份，等額分別投資中國的三個(gè)市場，如以上所述，則相當(dāng)于中國今年9月底股票流通市值的6.9%，債券市場規(guī)模的5.4%。貨幣市場交易規(guī)模的5.3%。盡管此例子不盡貼切，但是起碼可以說，正在不斷擴(kuò)大的中國金融市場規(guī)模，是能夠適應(yīng)各國對人民幣作為官方儲(chǔ)備貨幣所需的各種功能。

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