我國(guó)曾經(jīng)對(duì)于外匯儲(chǔ)備的持續(xù)較快增長(zhǎng)習(xí)以為常，一度感慨外匯儲(chǔ)備多了是個(gè)負(fù)擔(dān)。而正當(dāng)人們開(kāi)始倒數(shù)外匯儲(chǔ)備規(guī)模破4萬(wàn)億美元大關(guān)之時(shí)，其強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭戛然而止，并掉頭向下。過(guò)去一年時(shí)間外匯儲(chǔ)備少了近3000億美元。由于外匯儲(chǔ)備的轉(zhuǎn)變，一時(shí)間業(yè)內(nèi)熱傳中國(guó)資本外流。
這些外匯儲(chǔ)備都去了哪里?外匯儲(chǔ)備減少是否會(huì)成為新常態(tài)?怎樣通過(guò)創(chuàng)新外匯儲(chǔ)備運(yùn)用支持國(guó)家“一帶一路”戰(zhàn)略實(shí)施?對(duì)此，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》專訪了中國(guó)金融四十人論壇高級(jí)研究員、國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支司原司長(zhǎng)管濤。
美元走強(qiáng)+資本外流
第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)：從即將突破4萬(wàn)億美元規(guī)模，到一年內(nèi)下降3000億美元，曾經(jīng)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備近來(lái)下降的主要原因是什么?
管濤：過(guò)去較長(zhǎng)時(shí)期，特別是2008年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備持續(xù)連年大幅增長(zhǎng)。2008～2013年間，年均新增外匯儲(chǔ)備3276億美元，高于2005～2007年年均增加3063億美元的規(guī)模。2014年6月末，外匯儲(chǔ)備達(dá)到39932億美元，創(chuàng)歷史新高。此后，外匯儲(chǔ)備由升轉(zhuǎn)降，到2015年6月末降至36938億美元。過(guò)去一年時(shí)間里，外匯儲(chǔ)備凈減少2994億美元。
外匯儲(chǔ)備的下降，一部分是因?yàn)檫^(guò)去一年里，美元匯率在國(guó)際市場(chǎng)上走強(qiáng)，外匯儲(chǔ)備中的非美元資產(chǎn)折美元縮水，造成了外匯儲(chǔ)備的賬面價(jià)值下降，但這并非真實(shí)的損失;另一部分是因?yàn)槠陂g資本外流，外匯儲(chǔ)備(本金)的實(shí)際減少，2014年三季度至2015年一季度間累計(jì)達(dá)1092億美元，同期外匯儲(chǔ)備(余額)減少2632億美元。
日?qǐng)?bào)：外匯儲(chǔ)備實(shí)際減少的主要渠道又是什么?
管濤：我國(guó)外匯儲(chǔ)備的實(shí)際下降，是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)“三期”疊加、國(guó)際經(jīng)濟(jì)走勢(shì)分化、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正常化背景下，隨著2014年二季度以來(lái)人民幣匯率由單邊走勢(shì)轉(zhuǎn)為雙向波動(dòng)，境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債的幣種結(jié)構(gòu)，增加外匯存款和對(duì)外資產(chǎn)、減少外匯貸款和對(duì)外負(fù)債的必然結(jié)果。
從資產(chǎn)端看，截至2014年末，我國(guó)對(duì)外金融資產(chǎn)中，非儲(chǔ)備資產(chǎn)的占比達(dá)到39%，較上年末上升了4個(gè)百分點(diǎn)，2015年一季度末該比例進(jìn)一步升至41%。這反映了對(duì)外資產(chǎn)由國(guó)家集中運(yùn)用轉(zhuǎn)向市場(chǎng)分散持有，外匯儲(chǔ)備的減少部分體現(xiàn)了公共部門(央行)與民間部門之間資產(chǎn)負(fù)債表的置換，符合“藏匯于民”的改革方向。
從負(fù)債端看，截至2015年6月底，我國(guó)境內(nèi)外匯存款/外匯貸款之比為99%，較2013年底回落了26個(gè)百分點(diǎn)。截至2015年3月底，外幣外債達(dá)8685億美元，較2014年6月底減少了488億美元。這反映了境內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)外債務(wù)償還正在有序推進(jìn)。盡管現(xiàn)在越來(lái)越多的企業(yè)轉(zhuǎn)為采取發(fā)行歐元、日元債券，借用歐元、日元債務(wù)的利差交易模式，但因?yàn)槊涝獋鶆?wù)占到我國(guó)外幣外債的80%左右，歐元、日元債務(wù)的增加仍不足以抵補(bǔ)美元利差交易平倉(cāng)導(dǎo)致的美元債務(wù)的減少。
外匯儲(chǔ)備減少只是階段性現(xiàn)象
日?qǐng)?bào)：未來(lái)我國(guó)外匯儲(chǔ)備是否會(huì)繼續(xù)減少?
管濤：從短期看，如果內(nèi)外部市場(chǎng)環(huán)境繼續(xù)向于我國(guó)不利的方向發(fā)展，資本持續(xù)外流，外匯儲(chǔ)備有可能繼續(xù)減少。但如果內(nèi)外部市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生于我國(guó)有利的變化，也不排除國(guó)際資本重新回流我國(guó)，外匯儲(chǔ)備有可能恢復(fù)增長(zhǎng)。
而從中長(zhǎng)期看，隨著人民幣匯率形成市場(chǎng)化程度提高，央行基本退出外匯市場(chǎng)常態(tài)干預(yù)，則進(jìn)出口順差必然對(duì)應(yīng)著資本凈流出，貿(mào)易順差越大，資本流出越多。
由此，短期講外匯儲(chǔ)備上下震蕩，長(zhǎng)期看外匯儲(chǔ)備振幅收斂將是新常態(tài)，外匯儲(chǔ)備減少只是一個(gè)階段性的現(xiàn)象。
日?qǐng)?bào)：盡管最近我國(guó)外匯儲(chǔ)備減少了一些，但總體規(guī)模依然較大。而外匯儲(chǔ)備多曾經(jīng)被認(rèn)為是一個(gè)問(wèn)題，請(qǐng)問(wèn)你怎么看?
管濤：我國(guó)長(zhǎng)期致力于促進(jìn)國(guó)際收支基本平衡，并不追求外匯儲(chǔ)備越多越好。然而，外匯儲(chǔ)備的較快增長(zhǎng)是宏觀經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的結(jié)果而非目標(biāo)，反映了在全球資源進(jìn)一步合理化配置、國(guó)際分工不斷深化、生產(chǎn)率大幅提高的全球化進(jìn)程中外向型經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展、國(guó)民財(cái)富迅速增長(zhǎng)的客觀現(xiàn)實(shí)，同時(shí)也反映了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一些結(jié)構(gòu)性和體制性矛盾如國(guó)內(nèi)有效需求不足、金融市場(chǎng)發(fā)展滯后等。
貿(mào)易順差過(guò)大、外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過(guò)快曾經(jīng)是我國(guó)國(guó)際收支的主要矛盾，給宏觀調(diào)控、改革調(diào)整等帶來(lái)了較大挑戰(zhàn)。但是，坐擁龐大的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)，也給我國(guó)改革開(kāi)放事業(yè)提供了堅(jiān)實(shí)保障。
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