不可否認，與市場預期不斷升溫，認定美聯儲加息是未來全球經濟和金融發展的主要影響因素相比，7月17日美聯儲會議卻是對是否加息持完全沉默的態度；而其在下月召開的公開市場委員會（FOMC）會議期間（9月16日）啟動加息的跡象也非常弱：最新的聯邦基金期貨市場價格指標顯示，聯儲9月加息的概率已從此前的五成下跌到三成多。這樣就引出了第二個問題，美聯儲政策近期好像并未變化（加息或者對資產負債表進行大規模操作），而中國市場近來則變化較大（資本市場震蕩，監管政策頻出等）；到底是中國變化較大引致世界市場的大幅變化，還是美國有能力讓聯儲政策未動、市場波動先行呢？這恰是當前中國因素被高估，聯儲因素被低估的一個重要誘因。要回答這個問題，就必須深入美國經濟內部去分析美聯儲（加息）的決策空間。

神話之二：美聯儲加息板上釘釘，貨幣政策回歸正常化Policy Normalization

有趣的是，市場認為面臨聯儲加息重壓，從而被迫貶值貨幣的貨幣當局中，中國央行并非唯一一個；實際上，即便是歐央行、日央行等機構也普通被市場看空，尤其在歐元區經濟持續不振與日本經濟開始逆向收縮的背景下，有關歐元區和日本將接著實施量化寬松預測比比皆是。然而這一切的預測，都有一個共同的根源，那就是加息預期，即不斷預期美聯儲將在近期加息。

那么問題就來了，自2014年末就開始不斷升溫的聯儲加息預期，在走過250天后在目前依然還只是預期，并且已經開始有了分化趨弱的跡象。市場的不斷動蕩表明，各主要市場前期所消化的加息政策存量，正隨著加息在事實上不斷推后顯得支撐不足，亟待調整；而美國國內市場的風險敞口近期也在加速積累。多種力量疊加使正在不斷形成新的風暴眼，再考慮到美聯儲已經盯丟CPI（包括核心CPI）等主要目標相當久了，騎虎難下的局面短期很難改觀。下面我們將從聯儲內外部兩方面來看近來影響加息的一些變化因素。

1.聯儲面臨兩難選擇、內部分化加劇

1.1加息控風險：自2008年次貸風暴以來，聯儲總共實施了三輪量化寬松（QE），不僅直接救助了先前瀕臨崩潰的金融市場，還成功的將處于衰退邊緣的美國實體經濟拉入了較快增長區間，其實體經濟的主要指標均領先G10的各成員國。可以說，飽受爭議的美聯儲量化寬松政策功不可沒。然而到了2013年后期，聯儲意識到超常規貨幣刺激終究不可持續，于2014年正式啟動退出政策，于是才有了后來一年多來美聯儲加息的各種市場預期。客觀地說，只要美國實體經濟持續增長，加息就勢在必行。因為加息的本質是流動性供給收縮，對已經處于流動性長期高位運行的美國，流動性超發引致的風險正在加速累積。我們從下圖可以清晰的看出，量化寬松以來，美國資本市場不僅完全恢復繁榮，更有超越前兩次大型危機（2007年次貸風暴以及2000年互聯網公司泡沫）的風險因素存在；關于這一點，美聯儲自然心知肚明，關于加息也是早有腹案。

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