你是不是開始感覺到，在經濟政策上，說一不二的習主席根本不知道自己在干什么？

中國做出的人民幣貶值決策，背后是有經濟理據的。正如戴維·貝克沃斯(David Beckworth)所說，這不只是要獲得競爭優勢。不管官方數據怎么樣，中國的經濟走勢顯然是不妙的，需要進行貨幣刺激措施。但是貨幣政策自主性和固定匯率是不相容的；中國的資本控制留出了一些余地，但仍然倍受資本外逃的困擾——中國希望實現資本賬戶自由化，以求獲得儲備貨幣的地位。（這是個愚蠢的目標，但今天暫且不談。）

因此，從單純的經濟角度考慮，中國要實現自由浮動匯率，像日本那樣隨心所欲地利用貨幣政策，是合乎情理的。

但一定要理解其運行機制才行。日本在實行寬松貨幣政策的時候會刺激資金轉向海外，致使日元下跌。只有在投資者認為日元被低估，希望購買日本證券以期日元上漲時，才會止住下跌。在這里面，匯率過高是一個基本組成部分。

然而中國既沒有讓人民幣匯率浮動，也沒有充分地貶值，讓投資者覺得未來一定會上漲。它只是稍稍有一些貶值。

查理·金德爾伯格(Charlie Kindleberger)管這叫“啃第一口櫻桃”。（誰會只吃一口櫻桃呢？）中國現在已經標明它的貨幣掛鉤不再牢固；但貶值又遠遠不能創造看漲的預期。這一來一去會讓投資者確信，這個貨幣的未來走勢是下跌的——也就是會加劇資本外逃（看起來已經開始了。）

接下來呢？中國可以直接讓人民幣匯率浮動；以中國經濟目前的狀況，肯定會出現大幅貶值。但這會嚴重加劇貿易對立，給外交政策帶來麻煩。也許這樣的犧牲是值得的，但以目前的情況來看，沒有任何跡象表明中國領導層打算走出這一步。他們只是走出了一小步，創造了一點微不足道的效益，卻導致前景預期的不穩定。

而這也提醒我們，當今世界的治理者是多么缺乏智慧。

文/保羅·克魯格曼 來源：紐約時報

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