目前的困境與對策

文章開頭的人民幣流出以及結(jié)算總額增速放緩，反映的都是境外機構(gòu)對人民幣需求的下降。人們已經(jīng)圍繞著人民幣國際化在真實的支付便利以及財務(wù)上的好處等方面進行了很多討論。支付便利隨著政策的不斷放開應(yīng)該越來越大，目前主要的挑戰(zhàn)來自財務(wù)好處上。

如果觀察人民幣凈流入的時期，我們可以看到，其與人民幣匯率停止走強的聯(lián)系。弱勢的人民幣意味著較多的凈流入。可以想象，如果人民幣巨幅貶值，境外機構(gòu)持有人民幣的興趣大減，紛紛用人民幣購買中國商品，之后再也不接受人民幣付款。

此外還有利率的影響，特別是人民幣利率水平也在走低，持有人民幣資產(chǎn)的利率收益減少。而美元的影響也不容忽視，特別是當美元逐漸走強，利率走高的前景下，持有美元或者歸還美元債務(wù)就成為必要操作，而這也會對人民幣造成一種替代。

央行在這個時刻的首要任務(wù)，恐怕是穩(wěn)定人民幣匯率。如果再來一輪人民幣走軟，則境外機構(gòu)更不愿意持有人民幣，而人民幣的流入也將成為無源之水，終將枯竭，人民幣國際化也就告一段落了。人民幣至少要能像美元一樣保持價值，讓境外機構(gòu)覺得持有人民幣和美元差不多好，此外再有一些好處和便利，方能努力維持人氣。

更深層次的問題還在于，貨幣政策是否會繼續(xù)被匯率政策影響。高利率和不貶值有利于人民幣國際化，但現(xiàn)在的經(jīng)濟形勢渴望低利率和貶值。特別是目前人民幣匯率已經(jīng)被高估或不被低估，國內(nèi)價格水平趨于降低，這將直接影響央行貨幣政策的目標。可見，在目前的形勢下，鞏固現(xiàn)有人民幣國際化的成果，不開倒車，就已經(jīng)難能可貴。除了金融的助力，也需要實體經(jīng)濟的努力。

文/季天鶴 來源：央行觀察

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