配資利益鏈

“我知道的客戶里面，有人用20萬元賺了上億元，但最后也都賠進去了。”前述成都配資公司高管告訴時代周報記者。

上述人士向時代周報記者介紹說，場外配資的利益鏈可簡單看做銀行等金融機構的資本流往配資客戶的過程，整個過程中涉及的信托、配資公司、軟件提供商以及券商賺取的利潤均來自于配資客戶繳納的利益。

時代周報記者了解到，大部分配資公司的資金來源，均為通過結構化信托獲得來自銀行的優先級資金。“這個過程中，信托會向配資公司收取渠道費。”前述尋錢網人士告訴時代周報記者，信托收取渠道費的標準一般根據自己的杠桿定，“一般是1:2到1:3這個區間，杠桿高，所收的費用也就更高一些”。

“2013年之前，做正常的結構化配資，就是我們信托的結構化配資一般也是通過銀行做的優先，劣后是投顧還是誰拿錢也好，一般來說就是1:1到1:4的杠桿。在去年大家認為行情比較好的時候，銀行主動放寬了這個杠桿比例，市場上一般是1:1.1到1:1.4之間，所以導致次級杠桿就變得有五六倍。”7月15日，在國金證券舉行的電話會議上，中融信托的一名專家介紹說。

配資公司在整個配資利益鏈中充當了資金掮客的角色，配資公司從信托拿到資金后，再利用Homs、銘創等系統的分倉功能將資金配資給客戶，并向客戶收取利益。

時代周報記者了解到，配資公司給出的杠桿一度達1:10，在業務暫停之前一般維持在1:3至1:4。目前，配資公司收取的月息多在1.6%-2%之間。配資公司收取的利息也不一，月息多在1.2%到2%之間浮動。

在配資公司分配資金的過程中，Homs、銘創等系統提供商會向配資公司收取平臺費，也有部分系統會同時向配資客戶收取費用。

“整個配資走下來大概是這樣，整個鏈條涉及的各個主體利益來源都是配資客戶交的利息，都是在賺利息差。”前述成都配資公司高層告訴時代周報記者。

假設配資公司的自有資金為1億元，以1:3的杠桿通過信托的結構化配資向銀行融入3億元，開設一個總值為4億元的股票賬戶，即母賬戶。然后，配資公司借助Homs等系統的分倉功能，將母賬戶拆分為若干個二級子賬戶，給相應的配資客戶，每個子賬戶對應一個客戶。

客戶在向配資公司配資時會繳納一定的風險準備金，也可以看做是配資的本金。假設配資公司的4億元母賬戶拆分成了10個市值為4000萬元的子賬戶，按照1:3的杠桿比例配給客戶，那么每個客戶需要繳納1000萬元的風險準備金，10個客戶繳納的風險準備金總額為1億元。

由于上述母賬戶一經設立不可以隨意增減資，因而10名客戶繳納的1億元風險準備金直接打入了配資公司的賬戶。也就是說，當初配資公司拿出來向銀行融資的1億元本金換了種方式又回到了自己的賬戶上。而配資公司可以利用這筆由客戶繳納的風險準備金再向銀行進行融資，如此循環往復。在不斷的再融資過程中，配資公司原本以1億元融的3億元的杠桿比，以疊加的方式不斷增加，原本1:3的杠桿，再經過N次融資后變成1:3N。

配資公司通過信托的機構化配資向銀行融資時，利率加上渠道費，一般在8%左右。以配資客戶繳納利息為18％為例，配資公司賺取的利息差為10%。即按照1:3的融資杠桿算，在本金1億元的情況下，配資公司可以賺得3000萬元的利息。隨著融資的次數不斷疊加，配資公司賺取的利息也呈倍數增長。

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