全球油企的困惑

全球油氣產(chǎn)量增量超過了消費增量之后，石油天然氣不再是稀缺的不可替代的資源。盡管石油天然氣在未來數(shù)十年內(nèi)還是最重要的能源燃料，連對其依賴性最高的交通運輸領(lǐng)域里，可以替代石油的技術(shù)可能性已經(jīng)出現(xiàn)。石油的黃金時代已經(jīng)過去，21世紀是能源大轉(zhuǎn)型的時代。

對于傳統(tǒng)的跨國石油巨頭和歷史悠久的獨立石油公司而言，最大的困惑不是快速上升的成本，不是國家石油公司全球化的競爭，也不是技術(shù)創(chuàng)新能力的缺失，而是對石油行業(yè)未來發(fā)展方向，或者說是整個能源行業(yè)發(fā)展的大趨勢缺乏準確的判斷。

頁巖氣革命打破了常規(guī)油氣傳統(tǒng)的“勘探、開發(fā)、生產(chǎn)”長周期大投入高風險的作業(yè)模式。隨著“工廠化”生產(chǎn)模式的出現(xiàn)，頁巖油氣的生產(chǎn)日趨接近“工廠制造”──打井壓裂馬上就能產(chǎn)氣，接入管網(wǎng)馬上就有收入。頁巖氣井打得多天然氣產(chǎn)量就上升得快；一旦打井的投入下降，天然氣的產(chǎn)量馬上就會降下來。頁巖油氣開發(fā)“投入─產(chǎn)出”的時效性很強，接近于“產(chǎn)品制造”的經(jīng)營模式。這種模式成就了成百上千的中小石油公司，也讓支持這些公司的金融資本大賺特賺了一把。而那些話了大價錢收購頁巖氣資產(chǎn)和中小公司的石油巨頭們，如埃克森美孚、殼牌等公司，至今還沒有獲得期待的盈利。

據(jù)《中國石油報》刊文統(tǒng)計，2014年北美非常規(guī)油氣并購全年交易金額高達681億美元，僅頁巖油相關(guān)并購就有343億美元之巨，較2013年增長超過50%。而頁巖氣致密氣相關(guān)資產(chǎn)的交易也有314億美元，較2013年93億美元大幅增長了3倍多。其中，私募資金等非油氣企業(yè)累計完成的交易為163億美元，占總成交金額的52%。

與此同時，國際石油巨頭則在著重剝離“非核心資產(chǎn)”，出售金額達250億美元，僅殼牌一家出售的上游資產(chǎn)就超過了100億美元，主要集中在北美非常規(guī)油氣資產(chǎn)的“干氣”資源上。

中國收購者

在上一輪并購高潮中，中國三大石油央企在國際市場上異軍突起，總共完成了1，097億美元的資產(chǎn)并購，扣除同期賣出的56億美元上游資產(chǎn)，油氣資產(chǎn)并購凈值為1，041億美元，遠遠高于歐美石油巨頭。把上一輪并購周期說成是“中國石油資源并購時代”，應(yīng)該是沒有爭議的。

但是，2014年是中國三大石油公司并購的小年，一共只完成了三項交易，累計交易金額僅為28億美元，為上一年均220億美元的1/8左右。

其實，并購減緩對于三家中國公司而言就像果樹大小年一樣自然。原因有幾個，首先因為并購資產(chǎn)需要時間整合，尤其是石油價格大幅下跌后，如何認識和解決實際營運與預(yù)期之間的巨大差距，是個嚴峻的挑戰(zhàn)。此外，他們的資金不再充裕。盡管中國三大石油公司規(guī)模巨大，背后還有資金雄厚的國有銀行的支持，但資金也不是無限的，資產(chǎn)負債率和資金成本是管理層必須考慮的。過去幾年，營業(yè)收入持續(xù)增加，但經(jīng)營成本上升更快，投資回報率下降明顯是三家石油央企共同的財務(wù)表現(xiàn)。

近年來，中國的三桶油更加注重發(fā)展質(zhì)量而非擴展速度。中國經(jīng)濟發(fā)展“新常態(tài)”和嚴重的霧霾污染，能源結(jié)構(gòu)調(diào)整、提高產(chǎn)品質(zhì)量和企業(yè)的運營效率已經(jīng)成為中國能源工業(yè)的第一大挑戰(zhàn)，保障供給安全不再是首要的矛盾，必然導(dǎo)致能源企業(yè)更加注重發(fā)展質(zhì)量而非增長速度。最后，過去幾年中國國有企業(yè)大規(guī)模的海外資源并購是空前的，有些項目支付了過高的成本，對風險估計不足的問題，還有制度上的一些漏洞，造成了一些非正常損失。近期減緩并購速度和反腐是一個必須的，從自己的經(jīng)驗教訓(xùn)學習的過程。

反觀中國的民營企業(yè)，對于進入石油天然氣行業(yè)是一副躍躍欲試的積極態(tài)勢。

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