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什么時(shí)候?qū)嵤㏎E？

聯(lián)儲(chǔ)局曾透露，QE實(shí)施的依據(jù)是「當(dāng)失業(yè)率仍高于6.5%，及一至兩年內(nèi)的通膨預(yù)測(cè)值不超過(guò)2.5%，QE便會(huì)持續(xù)實(shí)施。」但截至目前為止，美國(guó)失業(yè)率仍高達(dá)7.5%，離6.5%還有努力空間，因此短期QE要退場(chǎng)仍有難度。

第一次量化寬松QE1：

在雷曼兄弟于2008年9月倒閉后，美聯(lián)儲(chǔ)就趕忙推出了量化寬松政策。第一輪QE1，2009年3月至2010年3月，規(guī)模1.75兆美元，1.25兆美元購(gòu)買抵押貸款債券、3000億美元美國(guó)國(guó)債以及1750億美元的機(jī)構(gòu)證券。

第二次量化寬松QE2：

自2010年4月份美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開(kāi)始令人失望，進(jìn)入步履蹣跚的復(fù)蘇以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)一直受壓于需要推出另一次的量化寬松：第二次量化寬松(QE2)。

伯南克在當(dāng)年8月份在杰克遜霍爾的聯(lián)儲(chǔ)官員聚會(huì)中為第二次量化寬松打開(kāi)了大門(mén)。但他同時(shí)謹(jǐn)慎地指出，量化寬松不是一個(gè)成熟的補(bǔ)救辦法。

而且，也不是所有的人都支持量化寬松政策。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)在2010年11月份宣布，將再次實(shí)施6000億美元的“量化寬松”計(jì)劃，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)貨幣購(gòu) 買財(cái)政部發(fā)行的長(zhǎng)期債券，每個(gè)月購(gòu)買額為750億，直到2011年第二季度。

這就是QE2，即所謂美聯(lián)儲(chǔ)的第二次量化寬松政策。QE2的目的是通過(guò)大量購(gòu) 買美國(guó)國(guó)債，壓低長(zhǎng)期利率，借此提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)，特別是避免通貨緊縮，并降低高達(dá)9.6%的失業(yè)率。

第三次量化寬松QE3：

第三輪QE3，2012年9月15日起實(shí)施，每月購(gòu)買400億美元的抵押貸款債券(MBS)和450億美元的長(zhǎng)期國(guó)債。與前兩輪不同的是，QE3沒(méi)有明確實(shí)施截止日，將持續(xù)實(shí)施至美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)復(fù)甦。

從另一個(gè)角度看為何推出QE？

美國(guó)實(shí)施QE從表面上看是為了壓低利率，借以刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)，但看了歷次QE的實(shí)施內(nèi)容，不知各位是否有看出什么不一樣端倪？

美國(guó)歷次QE說(shuō)是要買長(zhǎng)債來(lái)壓低利率，實(shí)則卻是為了金援房利美與房地美（美國(guó)政府贊助企業(yè)，主要業(yè)務(wù)是在美國(guó)房屋抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)中收購(gòu)貸款，并通過(guò)向投資者發(fā)行機(jī)構(gòu)債券或證券化的抵押債券，以較低成本集資，賺取利差）。

從2008年金融風(fēng)暴后，二房的不良債權(quán)急速上升，加上所持有的部份債券倒債（例如：雷曼兄弟的公司債券），在資金回收率大減的情況下，二房營(yíng)運(yùn)上資金自然非常吃緊。

根據(jù)美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的資料顯示，2008年美國(guó)房貸總額約12兆美元，其中「二房」擔(dān)保的房貸占房貸總量80%以上，也就是接近約10兆美元，且由于二房過(guò)去的信評(píng)相當(dāng)優(yōu)良(地位幾等于美國(guó)政府債券)，所以全球相當(dāng)多的金融機(jī)構(gòu)持有「二房」相關(guān)債券，假若「二房」因資金周轉(zhuǎn)不靈而發(fā)生償債危機(jī)，將對(duì)美國(guó)房市與美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生非常嚴(yán)重的影響。

所以，有說(shuō)法表示，QE僅是美國(guó)為了挽救「二房」對(duì)外的一種漂亮說(shuō)詞。

重點(diǎn)來(lái)了，QE何時(shí)結(jié)束？結(jié)束QE的途徑？

這個(gè)大家都說(shuō)不準(zhǔn)，但我還是咨詢了一些比較靠譜的人，總結(jié)了以下幾點(diǎn)，供各位參考：

東方財(cái)富認(rèn)為結(jié)束QE的第一步應(yīng)該為溫和地逐月降低資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模。

目前美聯(lián)儲(chǔ)每月的資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模是400億美元的機(jī)構(gòu)MBS和450億美元的長(zhǎng)期國(guó)債。

預(yù)計(jì)將會(huì)逐月平穩(wěn)地減少購(gòu)買規(guī)模，初期減少的規(guī)模會(huì)相對(duì)較小，具體的減持幅度將根據(jù)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和金融市場(chǎng)的波動(dòng)情況加以調(diào)整。

根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的初步預(yù)期，如果經(jīng)濟(jì)走勢(shì)符合預(yù)期，會(huì)在2014年年中，即利用大概半年的時(shí)間逐步停掉新資產(chǎn)的購(gòu)買。以此估算，第一次宣布的縮減規(guī)模應(yīng)不超過(guò)100億美元。

為了最小化負(fù)面沖擊，降低抵押貸款利率抬升對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的負(fù)面影響，東方財(cái)富認(rèn)為最初縮減的對(duì)象應(yīng)是國(guó)債。