交易所審核
發行審核權下放證券交易所并非注冊制改革中的新事物，事實上由交易所負責上市公司再融資審核已討論良久。郭樹清擔任證監會主席期間，這一改革已經接近完成，卻因郭的調離而擱淺。
上交所的公司監管二部，曾就是為承接再融資審核而預備的部門。這個部門目前的日常工作主要是“務虛”，做一些與上市公司監管相關的研究工作。
由交易所承擔發行審核工作不存在技術障礙，因為證監會發行部和創業板發行部均長年從交易所借調人手參與IPO審核，兩個交易所的一些業務部門總監都有參與IPO審核工作的經驗。
但是這些借調參與IPO審核工作的人員在證監會所做的僅僅是初審工作，最后投票和出具審核意見是發審會的職能。注冊制并非僅僅把初審工作的地點從北京的證監會換到上海和深圳兩地的交易所，而是要求交易所將原先由發審會履行的職能也承擔起來，對企業的發行申請出具最終的審核意見。
交易所人士告訴財新記者，目前交易所的籌備工作還未涉及取代發審會的機制和具體安排。可能的做法與發審會機制相比有繼承也有發展：相同的做法是仍然從外部聘請專家，專家來源包括中介機構、買方、行業協會和研究機構等；不同之處是外聘專家從一開始就參與審核，對企業財務信息的真實性、信息披露的合規性和經營的合法性提出意見，從而提高審核質量。
外部專家是保障審核質量的一種手段，但關鍵因素還是要看交易所審核人員的整體素質。財新記者了解到，目前滬深交易所籌備中的審核隊伍整體偏年輕，主要在30歲左右。
“這些審核員經過訓練可以滿足基本要求，但他們對企業復雜問題的拿捏和把握還是需要時間，而且恐怕做不了幾年就會有不少人離職去市場化機構了。”上述人士說。
交易所更關心注冊制實施后的審核資源分配問題。在現有的行政審核體制下，企業向證監會遞交發行申請，證監會按兩個交易所均衡分配企業上市資源。這種做法有深刻的行政主導背景，源于證監會對于“多層次資本市場”的規劃設計，以及這種人為設計體系與市場實際的偏離。
傳統上，深交所以發展中小板和創業板為主，上交所立足大盤藍籌市場，二者僅在中等規模上市公司方面有一定交集。隨著民營中小企業逐漸取代大型國企成為上市主體，IPO市場形成深強滬弱的局面，導致證監會在2014年開始調整政策，取消了兩家交易所在上市公司股本規模方面的區隔，基本上按照一邊一家平均分配。
但是一旦發行審核下放到交易所，這種行政主導的分配方式是否也應該走向終結？一方面，成熟市場證券交易所之間的差異化是市場競爭導致的，競爭有利于提升交易所的服務水平，促進優質上市資源聚集和提高市場效率；另一方面，國內兩家交易所并無實質性的差異，完全放開可能導致交易所的“無底線競爭”，降低審核把關的標準，導致大量平庸的企業甚至信息披露質量存在問題的企業進入資本市場。
證監會內部對此也有擔心，即“一放就亂”。然而問題的實質還是在于改革是否以全面市場化為導向。
“市場最終會篩選出好的企業，交易所如果不認真對待，被短期利益引導，長期來看是砸了自己的牌子。”一位保薦代表人對財新記者說。
“新三板的存在也是一個重要基礎，”上述交易所人士說，“新三板已經吸納了那些基礎比較一般的公司，成為多層次資本市場的基石，兩個交易所的競爭就應該是高層次的競爭。至于將來滬深交易所是競爭分化還是干脆合并為一家，就只能由時間來決定了。”
