中國經濟會不會出現負增長？

中國經濟迄今仍然保持中高速增長，去年6.9%的增速超過全球平均增速的一倍，中國依然是全球經濟的領頭羊。雖然印度經濟增速快于中國，但其GDP不足中國的20%，不具有可比性。目前國內對未來經濟走勢爭議較多的，集中在究竟是V型、U型或L型，或者再下臺階，即從目前的中高速增長變為中速增長（5%-6%）。如果我提出未來5-10年內中國經濟會不會出現負增長？恐怕就要遭罵了，但好在這樣的問題太容易被驗證了，我也真心希望5-10年后被證偽。

過去十年很多國家名義GDP都出現過負增長

查找2006-2015年全球各國的GDP數據，發現除了中國外，全球主要經濟體的名義GDP都出現過負增長，其中美國表現最好，只在2009年出現過一次負增長，如今增長勢頭強勁的印度分別在2008年和2012年出現過兩次負增長，德國和韓國均出現三次負增長，日本則更慘，過去十年中有四年負增長，迄今GDP總量還低于2005年的水平。

如此看來，經濟出現負增長也沒有什么值得大驚小怪的，也不丟臉。那么，是否因為這些發達經濟體在過去十年已經變得老朽了，所以就經常出現負增長呢？也未必，我們再往前追溯歷史，發現韓國在1981年、1998年和2001年均出現過名義GDP的負增長，而作為新興經濟體的印度，分別在1991年和1993年也出現過兩次負增長，日本在經濟泡沫沒有破滅之前的1982年，同樣出現過一次負增長。

二戰之后全球成功轉型而一躍成為全球制造業強國的，就數日本和韓國這兩個國家了，它們同樣在經濟轉型過程中出現過GDP負增長，至于出現GDP低增長的年份就更多了。因此，經濟波動是很正常的，如印度經濟從90年代至今，前后已經出現四次負增長，如今無論是西方還是中國，都感到印度最終會挑戰中國，早就忘了它的負增長時代了。所以，經濟負增長很正常，經濟減速就更正常了。

2009年之后中國穩增長的代價巨大

中國應該是過去近30多年來沒有GDP沒有出現過負增長的全球極少數國家之一，而且，在2009年之前，中國經濟的高增長并沒有伴隨債務的高增長。然而，當2008年美國次貸危機之后，中國的債務增長開始迅速攀升，2009至2015年，總債務水平的累計增長超過GDP累計增長約90%，也就是GDP在過去7年中大約翻了一倍多，社會總債務約則比2008年增加了2.5倍，即從當初的48萬億增長到如今的169萬億。

盡管日本、韓國等在美國次貸危機之后債務增長也很快，但中國在亞太地區的債務增長則遙遙領先，如日本和韓國增長約50%，印度只增長10%左右。就連中國居民家庭的債務占GDP比重也翻了一倍多，從18%提高至40%，說明中國已經逐步從地方政府和國企加杠桿，逐步延伸到居民加杠桿。如果仔細分析中國債務增長的結構，就不難發現，中國的企業債務增長過快是導致全社會債務高增長的主要原因，其中國企的債務增長尤其迅猛，這幾年大約年均增長18%左右。

為何美國次貸危機之后中國的債務水平就大幅上升呢？首先，這與中國過去對外貿的高度依賴有關；次貸危機之后，美國等西方國家經濟出現衰退，影響到了中國的出口，于是中國只能通過加大對國內基礎設施建設的投入來彌補外需不足導致的產能過剩壓力。其次，這與中國經濟長期推行的“趕超模式”有關，趕超模式到了后期，實際增長率會快于潛在增長率，這就意味著高投入低產出，債務自然就上升。第三，隨著人口紅利的逐步消退，在公共服務、社會福利上的投入需要增加，這又導致了債務增長快于GDP。

如果按目前這一狀況發展下去，中國的債務增速還會很高，高杠桿問題會越來越嚴峻。因此，要降低債務的增速使之不偏離GDP增速，要么力推改革以提高經濟潛在增速，要么放棄GDP增長目標。前者說易行難，后者說難行易。

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