“如果你（泛指對(duì)沖基金）沒(méi)有參與這場(chǎng)沽空盧布盛宴，可能就真的OUT了。”一家美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理張剛調(diào)侃說(shuō)。
目前，張剛管理著這家8億美元規(guī)模對(duì)沖基金的外匯交易，其中20%投資組合押注盧布匯率下跌。他認(rèn)為自己不屬于陰謀論者，但過(guò)去兩個(gè)月，盧布兌美元如一泄千里般大跌近40%，似乎隱藏諸多詭異現(xiàn)象。
張剛表示，這些詭異現(xiàn)象包括在10月30日盧布兌美元下跌5%的第二天，俄央行曾大幅加息150個(gè)基點(diǎn)，但盧布僅堅(jiān)挺2分鐘后就再度自由落體式下跌；過(guò)去兩個(gè)月，俄累計(jì)動(dòng)用超過(guò)百億美元外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯市，卻無(wú)濟(jì)于事；甚至12月份俄央行采取政策組合拳，加息650個(gè)基點(diǎn)同時(shí)再動(dòng)用近百億美元外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯市，依然難以令盧布徹底擺脫下跌頹勢(shì)。
“金融市場(chǎng)似乎有種神秘力量，要將盧布崩盤(pán)到底。”他并不否認(rèn)，自己通過(guò)10倍融資杠桿沽空盧布，給對(duì)沖基金在過(guò)去半年帶來(lái)5%超額收益——對(duì)這家過(guò)去8年年化收益率徘徊在5-7%的對(duì)沖基金而言，這已是不錯(cuò)的成績(jī)。
在張剛看來(lái)，如果自己用更高的融資杠桿倍數(shù)沽空盧布，收益還將更加可觀。其實(shí)在他認(rèn)識(shí)的對(duì)沖基金同行里，不乏用50-100倍融資杠桿沽空盧布的豪賭者，只是有人賺得盆滿缽滿，有人卻不小心爆倉(cāng)出局。
至今，張剛相信在這輪盧布沽空潮涌背后，還有很多說(shuō)不清、道不明的幕后推手。盡管他同樣很想知道，全球金融市場(chǎng)為何會(huì)忽然“放棄”盧布。
對(duì)沖原油下跌風(fēng)險(xiǎn)？
在這次會(huì)議上，對(duì)沖基金投資委員會(huì)還改變了盧布投資策略——不再將沽空盧布視為對(duì)沖油價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)的替代品種，而是可以短期沽空獲取超額收益的投機(jī)目標(biāo)。
相比眾多國(guó)際投資機(jī)構(gòu)將盧布暴跌解讀為“西方國(guó)家對(duì)俄羅斯的一次金融制裁”，張剛坦言自己參與沽空盧布的主要目的，卻是為了對(duì)沖油價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)。
由于俄羅斯原油與天然氣出口收入占據(jù)國(guó)家財(cái)政收入的約50%，油價(jià)大漲大跌必然直接影響到俄羅斯財(cái)政收支平衡，一旦俄原油出口收入銳減造成財(cái)政開(kāi)支吃緊或外債償付違約風(fēng)險(xiǎn)增加，盧布匯率就很容易大幅下挫。
于是不少對(duì)沖基金將盧布視為對(duì)沖油價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)的理想投資工具，即當(dāng)油價(jià)下跌時(shí)，他們可以沽空盧布獲得一定的投資收益，彌補(bǔ)原油期貨頭寸的損失。
“考慮到原油屬于對(duì)沖基金的基礎(chǔ)投資組合，即使油價(jià)持續(xù)下跌，他們?nèi)詴?huì)保留一部分原油期貨頭寸，為了不讓這部分頭寸因油價(jià)下跌出現(xiàn)投資虧損，只能通過(guò)沽空盧布等措施對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。”張剛說(shuō)。
美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）最新數(shù)據(jù)也顯示，即使過(guò)去半年全球油價(jià)下跌近40%，在YMEX輕質(zhì)低硫原油期貨市場(chǎng)，基金為主的非商業(yè)頭寸仍持有2.61776億桶原油期貨凈看漲頭寸。
張剛解釋說(shuō)，對(duì)沖基金之所以選擇沽空盧布，而不是阿拉伯產(chǎn)油國(guó)貨幣對(duì)沖油價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)，也有自己的套利考量——相比阿拉伯產(chǎn)油國(guó)貨幣，盧布面臨更沉重的下跌壓力。究其原因，一是俄羅斯由于烏克蘭政局面臨西方國(guó)家制裁，今明兩年經(jīng)濟(jì)很有可能陷入衰退，盧布匯率必然面臨下跌壓力；二是在西方國(guó)家制裁與油價(jià)下跌的雙重壓力下，俄羅斯正出現(xiàn)資本外流現(xiàn)象，進(jìn)一步壓低盧布匯率。
在他看來(lái)，對(duì)沖基金開(kāi)始大手筆押注盧布下跌，主要是10月份全球油價(jià)跌破80美元/桶期間，因?yàn)樗|及對(duì)沖基金原油持倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)警戒線，正是對(duì)沖基金的一系列沽空盧布舉動(dòng)，令盧布兌美元匯率迅速?gòu)?：40跌至1：53。
“11月份前，我只是將5%基金外匯交易資產(chǎn)押注盧布下跌，11月中旬基金投資委員會(huì)專門(mén)舉行一次會(huì)議，專門(mén)討論大幅增持盧布沽空頭寸，直接將沽空盧布的資金比重調(diào)高至20%。”他回憶說(shuō)。在這次會(huì)議上，對(duì)沖基金投資委員會(huì)還改變了盧布投資策略——不再將沽空盧布視為對(duì)沖油價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)的替代品種，而是可以短期沽空獲取超額收益的投機(jī)目標(biāo)。甚至對(duì)沖基金投資委員會(huì)還專門(mén)花費(fèi)大量時(shí)間討論了俄持續(xù)資本外流帶來(lái)的投機(jī)沽空盧布套利機(jī)會(huì)。
基金投資委員會(huì)大膽投機(jī)沽空盧布的底氣，主要來(lái)自一份數(shù)據(jù)：此前俄羅斯經(jīng)濟(jì)部曾表示，2014年資本外流規(guī)模或?qū)⑦_(dá)到1200億美元，差不多占俄羅斯GDP的10%。
多位外匯交易員則透露，坊間傳聞的俄羅斯資本外流數(shù)據(jù)其實(shí)更高，自烏克蘭政治風(fēng)波升級(jí)起，約有1500億美元資金從俄羅斯撤離。有些撤離資金愿意以低于美元兌盧布官方匯率的價(jià)格，將手里盧布盡快兌換成美元。
大量資本外流，必然助推盧布面臨更大的貶值壓力。尤其是美元兌盧布跌破50的生死線后，大量投機(jī)沽空盤(pán)迅速入場(chǎng)，盧布宛如一瀉千里般大幅下跌，甚至出現(xiàn)好幾次單日跌幅超過(guò)10%的場(chǎng)景。
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