匯率干預

接下來才是最大的沖擊。就在8月11日匯市開盤前，中國央行(PBoC)宣布，人民幣將“一次性”對美元貶值2%左右。

中國央行還表示，伴隨此次貶值（為人民幣自1994年以來首次貶值），將實行設定人民幣匯率中間價的“市場化”新機制。目前人民幣兌美元匯率每日可以在中間價上下2%的區間內波動。這次人民幣與美元實際上的脫鉤，導致人民幣又接著貶值了兩天，直到中國央行決定買入人民幣、賣出美元，止住匯率下跌趨勢。

在兩天后一次匆忙召集的——并且極端罕見的——記者招待會上，中國央行發誓將在政府覺得有必要的任何時候干預市場，扭轉了之前允許市場設定匯率的決定。

隨后，中國央行在境內和離岸外匯市場投入了約2000億美元，以防止人民幣進一步貶值，這讓人不禁要問：一開始又為什么決定讓人民幣與美元脫鉤呢？

“在宣布此輪改革前，人民幣與美元有可靠的掛鉤機制，他們幾乎不需要干預（外匯）市場，但是如今他們不得不耗費巨資，只為達到相同的效果，”一名與中國央行有關系的人稱，“就好像，他們決定渡過這條河，因為它看起來美好而平靜，但是之后他們滑入深水區并被湍流帶到下游，如今他們不得不用盡全力回到之前他們所停留的淺水區。”

7月底，中國外匯儲備達到3.65萬億美元，為全球最高。如果中國央行以現在的資金消耗速度繼續干預外匯市場（而沒有其他現金流入），這些外匯儲備可能會在一年內耗盡。

這是一次明顯的誤操作，讓一心改革的政府官員信譽掃地。中國本可以向自由浮動匯率制——讓人民幣能與美元競爭的關鍵，也是極受重視的政策目標——邁出重要一步。

“政府明顯擁有推進改革的正確意圖，但是一直在摸索這些改革的溝通和實施方式，”國際貨幣基金組織(IMF)中國部前負責人埃斯瓦爾?普拉薩德(Eswar Prasad)稱，“每當遇到巨大的市場波動時，對市場改革的內部支持都會遭到侵蝕，這就是我們看到自由化和管制二者反復拉鋸的原因。”

矛盾的政策

在對股市的救市努力中也可以看到同樣的緊張。

知情人士稱，國有實體已經耗資逾2000億美元購買股票以扭轉股市暴跌的局面。上周一，中國股市下跌8.5%，為自2007年2月以來股市最大單日跌幅。此次暴跌似乎主要是由于中國政府決定止損、停止為支撐股指而購買股票。

上周一的那次暴跌也歸咎于中國政府在之前一個周末沒有像很多投資者預期的一樣降息或向銀行系統注入流動性。上周二，在基準股指在僅僅一周內下跌了逾四分之一之后，中國央行宣布降息降準。

這之后還有更多救市舉措。在上周四收盤前的最后一個小時，一群被稱為“國家隊”的國有股票投資機構再度入市大舉購買股票，將滬指由小幅下跌推至收漲逾5%。上周五，滬指又收漲4.8%，但自6月12日見頂以來，中國股市總市值已經抹去了4.5萬億美元左右——比整個德國的經濟總量還大。

市場參與者及知情人士表示，上周政府再次出手干預的主要原因是來自中共高層領導的一條指示——在本周四北京舉行慶祝“中國人民抗日戰爭勝利70周年”的大型閱兵式之際營造出股市上漲的氣氛。

一些官員私下稱，最近幾周這種不連貫又相互矛盾的政策反復與此次閱兵式的籌劃和準備有很大關系。

這些人表示，由于習近平正全神貫注于力保此次展示軍事力量及“民族復興”的閱兵式大獲成功，他把經濟問題留給了其他領導人應對。但是，自2012年執政以來，習近平將決策權極大地集中到自己手中，以至于其被削弱的部下無法做出堅定的決策，亦無法堅持執行決策。

“人們最終會逐漸意識到中國政府并非無所無能、無所不知，”長期看空中國的對沖基金經理吉姆?查諾斯(Jim Chanos)在接受CNBC采訪時稱，“我認為，他們應對股市上漲、市場驚慌失措的反應、人民幣貶值、遏制人民幣貶值、以及各種不同的政府部門釋放的各種不同的混合信號的方式，已經開始讓投資者停下來思考（并意識到），實際上，就像我們很多人一樣，有時中國政府也毫無頭緒。”

文/吉密歐 來源：英國《金融時報》

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