一場貨幣戰(zhàn)蓄勢待發(fā)，不是像上世紀30年代一樣的焦土戰(zhàn)，而是一場頗具破壞性的秘密戰(zhàn)爭。

日本央行出人意料地擴大資產購買規(guī)模的舉動令日圓大跌。日本將試圖通過這種機制向常年陷入停滯的經濟注入通脹。

日本央行將其行動描述為促進國內經濟增長和定價能力之舉，但它實際上將向世界其他地區(qū)輸出通縮──自2012年秋季“安倍經濟學”刺激措施首次推出后日圓兌美元開始走上30%的下跌之路以來，日本央行一直在這樣做。

隨著不斷走軟的匯率拉低其汽車和電子產品在海外的價格，日本將給其他國家的生產者制造競爭挑戰(zhàn)，威脅就業(yè)崗位，令這些地方的決策者面臨必須做出回應的壓力

盛寶銀行CIO、首席經濟學家SteenJakobsen表示，在日本央行擴大QE并大幅推低日元之后，中國很有可能會調整其在人民幣上的貨幣傾向。中日貨幣戰(zhàn)爭一觸即發(fā)。

Jakobsen表示，作為世界上兩個最為重要的經濟出口國，中日本身的鄰國關系使得兩國貨幣之間的升值和貶值更為關鍵。過去兩周，受到日本央行擴大資產購買規(guī)模的影響，日元貶值幅度進一步加強，而人民幣則繼續(xù)保持堅挺。在本身經濟動能減弱的情況下，日本大肆壓低日元勢必將影響到中國的出口增長。

中國或將會重新調整政策重心，以確保出口在經濟增長中所占比例。全面的中日貨幣戰(zhàn)爭一觸即發(fā)。

10月31日，日本央行宣布擴大資產購買規(guī)模，將基礎貨幣年供應量由70萬億日元增加至80萬億日元，將日本債券購買規(guī)模每年增加30萬億日元。

在日元匯率跌至七年新低的時候，日本出口企業(yè)將獲得額外的競爭優(yōu)勢，而對于與日本企業(yè)競爭的他國企業(yè)來說，則無異于當頭一棒。對中國企業(yè)來說，則尤其如是。

今夏以來，人民幣兌美元匯率在經過一段意外的回落后，穩(wěn)步上升，累計升值了11%。而同期，日元兌美元則處于下降通道。從六月下旬到現在，人民幣兌日元則升值了12.5%。

然而在匯率管制的情況下，中國既要面對熱錢外流的挑戰(zhàn)，又要應對通貨緊縮的危險，因此保持人民幣在一個合理的水平并非易事。

匯豐銀行的報告顯示，中國與日本在19條制造業(yè)產品線上有著競爭關系，并且這一數量還在增長。日本索尼公司此前已表示，考慮將離岸產品線撤回日本。

日元的貶值及其刺激下的亞洲貨幣的貶值，將給中國制造業(yè)帶來很大的壓力。

興業(yè)銀行首席經濟學家魯政委對此指出，人民幣對美元匯率彈性不足，美元升值迫使我們被動升值；日本量寬超預期，日元大貶值，歐元(德國)、韓元和其他制造業(yè)強國貨幣跟隨日元貶值。一升一貶，猛擊中國制造業(yè)胸膛。

此外，中國正在逐步推進資本賬戶全面開放。Marketwatch專欄作家Stephen指出，日本擴大QQE規(guī)模對中國的另一大威脅在于，加速中國資本流出，沖擊中國資本賬戶開放進程：今天的中國面臨著熱錢流出和如何管理（企業(yè)）外債的問題。

三季度，中國外匯儲備大幅縮水近1000億美元。對于任何可能加劇這種趨勢的外部沖擊，中國當局將密切關注。Stephen認為，日本擴大寬松可能就會引發(fā)外部沖擊。如果資本持續(xù)外流，中國當局必須決定是捍衛(wèi)匯率并收緊貨幣供給，還是任由人民幣匯率下跌。

然而，收緊貨幣供給來防止資本外流并不符合當前中國的經濟形勢。

對于市場廣泛期待的中國央行降息以刺激經濟，Stephen認為并不可取。因為中國銀行業(yè)存款正在流失，而存款流失會加劇市場擔憂——中國信貸環(huán)境將進一步惡化。在這樣的背景下，銀行希望通過加息來避免存款進一步流失。

三季度中國16家上市銀行存款余額環(huán)比大降近2%，存款加速流失成為銀行業(yè)最頭疼的難題：早在今年中報時，銀行存款增長乏力已現端倪。

到了三季報時，銀行存款增長幾乎“全線失守”，除了平安、寧波、浦發(fā)、民生、招商、南京等銀行，其余9家上市銀行的存款余額較上年末的增速都只有個位數。而交通銀行三季末的存款余額，較上年末甚至是“負增長”。

于是，讓人民幣貶值對于中國決策者來說更具吸引力。

然而，人民幣貶值同樣伴隨風險，因為自2010年以來中國企業(yè)海外發(fā)債量大增（5年增長27倍），其中很多都是通過香港發(fā)行的。人民幣貶值意味著企業(yè)以美元支付的利息和債務成本增加。

今年早些時候，美國投行Jefferies的策略師SeanDarby將中資企業(yè)增發(fā)外債形容為“無形的套利交易”。

如果中國當局允許經濟增速急劇放緩，這本身就會引起資本外逃，同時加劇信貸緊縮。因此，決策者可能會選擇加速匯率市場化和資本賬戶開發(fā)，或者干脆逆向行駛——限制資本流動。

與此同時，鑒于美聯(lián)儲已于退出QE，美元持續(xù)走強的預期也會影響中國的貨幣政策選擇。結果是，中國被迫以某種方式對匯率機制做出改變。

來源：鳳凰理財

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