俄羅斯在烏克蘭政治危機(jī)中的立場(chǎng)，招致西方國(guó)家多輪經(jīng)濟(jì)制裁，涉及能源、金融、國(guó)防等主要領(lǐng)域，對(duì)俄經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成沉重打擊。周一（10日），俄羅斯央行下調(diào)該國(guó)經(jīng)濟(jì)前景，預(yù)計(jì)2015年該國(guó)經(jīng)濟(jì)零增長(zhǎng)，2016年僅增長(zhǎng)0.1%。這可能還是比較樂(lè)觀的預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯今年8月份的GDP增長(zhǎng)年率已經(jīng)下降至0。這意味著，倘若經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步減速，俄羅斯有可能陷入經(jīng)濟(jì)衰退，而不只是經(jīng)濟(jì)停滯這樣簡(jiǎn)單。

從國(guó)際收支角度看，俄羅斯有可能在2015年重蹈覆轍，再度債務(wù)違約。目前，俄羅斯總體外匯儲(chǔ)備規(guī)模約為4500億美元，但截至去年底的外債規(guī)模已達(dá)7320.46億美元，現(xiàn)有的外儲(chǔ)水平已經(jīng)無(wú)法覆蓋巨額的外債。特別地，俄羅斯將于2015年底之前迎來(lái)還款高峰，償債規(guī)模高達(dá)2000億美元。由于俄羅斯已經(jīng)喪失了從國(guó)際市場(chǎng)融資的能力，最終可能被迫債務(wù)重組，甚或宣布債務(wù)違約。1998時(shí)，為了捍衛(wèi)匯率，俄羅斯被迫動(dòng)用了數(shù)額龐大的外匯儲(chǔ)備，在央行放棄對(duì)盧布的支撐之前，該國(guó)剩余的外儲(chǔ)已經(jīng)不足100億美元。面對(duì)窘迫的經(jīng)濟(jì)狀況，俄羅斯政府宣布400億債務(wù)違約，盧布在那一年年底前暴跌了71%。

比之1998年，俄羅斯當(dāng)前的情況可說(shuō)是有過(guò)之而無(wú)不及。所不同的是，俄羅斯央行吸取了經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，宣布取消盧布浮動(dòng)匯率通道，允許盧布自由浮動(dòng)。此舉有助于降低匯率維穩(wěn)對(duì)俄羅斯外儲(chǔ)的沖擊，但顯然，也將助推盧布匯率進(jìn)一步大幅貶值。俄央行預(yù)計(jì)，今年資本流出規(guī)模將達(dá)1280億美元，2015年預(yù)計(jì)流出990億美元。在這樣大規(guī)模的資本流出面前，俄羅斯不多的外匯儲(chǔ)備看上去更加岌岌可危。

自年初以來(lái)，盧布持續(xù)貶值，跌幅接近40%，并且沒(méi)有最低，只有更低。在生活必需品多依賴進(jìn)口的情況下，貨幣大幅貶值帶來(lái)了百物騰貴，通脹率高企。據(jù)俄羅斯聯(lián)邦儲(chǔ)蓄銀行預(yù)計(jì)，今年俄羅斯通脹率將達(dá)9%左右，是自2008年國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)的最高水平。價(jià)格上漲最明顯的是那些完全從國(guó)外進(jìn)口的商品，諸如酒、化妝品、汽車、藥品等。使用國(guó)外原材料加工的俄羅斯本土商品價(jià)格也在隨之上漲。安邦（ANBOUND）研究人員在俄羅斯的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，當(dāng)?shù)匚飪r(jià)上漲已經(jīng)很明顯，消費(fèi)品中雞蛋上漲54%，大米上漲22.8%，還有部分物價(jià)上漲因?yàn)橹苯油I(yè)而沒(méi)有表現(xiàn)出來(lái)。

為抑制日益嚴(yán)重的通貨膨脹，俄羅斯央行今年以來(lái)不斷提高基準(zhǔn)利率，分別于今年3月、4月、7月和10月四次加息。但遺憾的是，這些舉措并未扭轉(zhuǎn)盧布貶值與資本外逃的態(tài)勢(shì)，即使10月31日俄羅斯大幅上調(diào)基準(zhǔn)利率150個(gè)基點(diǎn)，推動(dòng)連連暴跌的盧布匯率短暫反彈，但在短期效應(yīng)結(jié)束后，盧布匯率迅速回落，政策收效甚微，反而將加劇國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的困境。在通脹方面，俄羅斯央行預(yù)計(jì)2015年通脹率為6.2%-6.4%，2017年將回落至4%的目標(biāo)水平。在制裁與資本外流可能長(zhǎng)期化的當(dāng)前，這樣的預(yù)期多少顯得有些不切實(shí)際，更有可能的結(jié)果是，在高通脹、低增長(zhǎng)與停滯不前的居民收入影響下，俄羅斯國(guó)內(nèi)政治局勢(shì)將出現(xiàn)動(dòng)蕩，危及執(zhí)政合法性的根基，迫使俄羅斯政府加大福利支出，收買人心。

財(cái)政支出的剛性與財(cái)政收入的減少，將令俄羅斯政府陷入困境。俄羅斯的財(cái)政收入嚴(yán)重依賴于油氣出口，占比在50%上下。根據(jù)俄羅斯發(fā)布的預(yù)算報(bào)告，未來(lái)三年預(yù)算平衡油價(jià)被設(shè)定為每桶100美元，但近期國(guó)際油價(jià)節(jié)節(jié)下跌，北海布倫特油價(jià)已跌至82美元附近，美國(guó)WTI油價(jià)更只有77美元，距離俄羅斯的樂(lè)觀預(yù)計(jì)十分遙遠(yuǎn)。可以預(yù)期，俄羅斯的財(cái)政赤字還將進(jìn)一步擴(kuò)大，并且難以通過(guò)在國(guó)際市場(chǎng)發(fā)債彌補(bǔ)缺口。在這樣的形勢(shì)下，俄羅斯的債務(wù)勢(shì)必將成為無(wú)底洞，將國(guó)際債權(quán)人拖下水。

按照目前的形勢(shì)，俄羅斯正在快速滑向三流國(guó)家。雖然中、美、俄在APEC峰會(huì)上共同擁抱“亞太夢(mèng)”，但這更可能是同床異夢(mèng)，至少在美俄之間，并不存在什么命運(yùn)共同體。前蘇聯(lián)總統(tǒng)戈?duì)柊蛦谭蛟诎亓謮η熬妫澜缧吕鋺?zhàn)已經(jīng)開始了。不過(guò)，這番警示可能錯(cuò)估了俄羅斯的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。現(xiàn)在的俄羅斯打不起新冷戰(zhàn)，只是在為強(qiáng)硬的政治買單。

最終分析結(jié)論（Final Analysis Conclusion）：

在西方經(jīng)濟(jì)制裁下，俄羅斯正在快速滑向三流國(guó)家，經(jīng)濟(jì)金融體系已經(jīng)千瘡百孔。財(cái)政赤字、盧布貶值、高通脹低增長(zhǎng)與可能的債務(wù)違約，正在動(dòng)搖俄羅斯政府的執(zhí)政合法性。俄羅斯打不起新冷戰(zhàn)，只是在為強(qiáng)硬的政治買單。（安邦咨詢）

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