圖21. 來自于供給端的過剩和OPEC石油政策向搶占市場份額轉變將使油價持續承壓，美元走強趨勢也將繼續削弱油價的反彈幅度
數據來源：Bloomberg，國泰君安證券研究

供過于求的背景下，中東和東歐地緣緊張局勢升溫無助于油價形成有力反彈

美國致密油產量大幅提升，俄羅斯原油產能不斷恢復，OPEC維持高產能，與此同時，歐洲地區仍然深陷債務危機的泥潭，新興經濟體增速放緩，2015年供過于求的大背景下，地緣緊張局勢的升溫已無法引發市場對供應中斷的擔憂。

圖22. 2011年四季度，主要受供給帶動，全球原油市場開始明顯進入供求關系松弛的趨勢當中，IEA預測2015年仍將維持供過于求的局面
數據來源：IEA，國泰君安證券研究

以“利比亞”、“伊拉克”和“烏克蘭”三個詞條在Google搜索引擎的搜索頻率量化地緣政治局勢的緊張程度，2014年2月至9月是該些地區緊張局勢集中升溫的時期，但是這并未推高原油價格的波動水平，原油波動指數反而處于低位，在供求關系松弛的狀態下，即便中東和東歐地區緊張局勢再次升溫也無法幫助油價形成有力反彈。

圖23. 2014年2月至9月，利比亞、伊拉克和烏克蘭在Google上的搜索頻率集中上升，但芝加哥期權交易所原油波動指數卻處于歷史低位
數據來源：CBOE，Google Trends，國泰君安證券研究

文/林采宜、吳昊 金融混業觀察

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